海外政策｜欧盟对华“去风险”政策再落一子

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

文｜杨帆 遥远 崔嵘

2024年1月24日，欧盟委员会正式发布其酝酿已久的欧盟经济安全一揽子计划，主要涉及投资审查、出口管制、技术保护等措施，对华“去风险”逐渐成为欧盟对华政策共识。预计欧盟“去风险”政策将优先围绕关键技术、关键原材料、以及各类欧盟对外高度依赖的产业链展开，重点产业的“绿色贸易壁垒”也有进一步增多的可能性。但总体来看，该计划后续仍有待明确细节，且还需在各成员国层面沟通和执行，短期内的实质性影响或相对可控。

▍2024年1月24日，欧盟委员会正式发布其酝酿已久的欧盟经济安全一揽子计划。

欧盟委员会网站于1月24日发布了欧盟经济安全一揽子计划，在地缘政治局势紧张和全球技术变革之际，该一揽子计划旨在“增强欧盟的经济安全，同时维护欧盟贸易、投资和研究的开放性”，总体基调与其2023年6月提出的欧洲经济安全战略相符。欧盟委员会宣称，欧盟未来的行动将继续以持续的风险评估和与成员国的战略协调为基础，以就欧洲面临的风险和应该采取的适当行动达成共识。

▍内外压力之下，欧洲社会思潮正呈现出左右倾向的激烈碰撞，“去风险”逐渐成为欧盟对华政策共识，新的一揽子计划便是具体体现。

欧洲长期以来践行富有理想主义色彩的内外政策，在气候、福利、自由贸易、区域一体化等领域的改革走在世界前列。然而近年来，在外部动荡加剧、内部经济低迷的双重压力下，欧洲内部的民意基础发生动摇，出现向保守主义“右”转的倾向。当前欧洲社会思潮正呈现出左右倾向的激烈碰撞，欧盟内部政治运行的摇摆不定可能给中欧关系带来不稳定因素，对华“去风险”便是典例。“去风险”一词最早由欧盟委员会主席冯德莱恩在2023年1月的达沃斯论坛上提出；2023年3月，冯德莱恩就欧盟对华政策发表讲话，首次系统性阐述“去风险”的政策意涵；2023年5月，“去风险”一词作为对华政策目标被正式写入七国集团联合公报，表明“去风险”正在成为欧美主要国家对华政策的共识。

▍新的一揽子计划主要包含五方面措施，其中投资审查、出口管制、技术保护等最为关键，或将对中欧经贸关系造成一定扰动。

根据欧盟委员会官网发布的信息，该计划主要包含以下五个方面。第一，加强对进入欧盟的外国投资的审查，进一步加强对欧盟安全和公共秩序的保护；第二，在充分尊重现有多边机制和成员国权益的情况下，促进欧洲在出口管制领域进行更多讨论和行动；第三，协调成员国和利益相关者，以查明少数技术领域对外投资所产生的潜在风险；第四，讨论如何更好地支持涉及具有双重用途潜力的技术研发；第五，建议欧洲理事会加强国家和部门层面研究安全的措施。总体来看，欧盟强调的“经济安全”与通常理解的“贸易平衡”的内涵并不相同：一方面，“贸易平衡”的涉及领域广泛，而“经济安全”则更强调部分关键环节。另一方面，如在本地设立工厂等模式，可有效解决中欧“贸易平衡”问题，但欧盟“经济安全”问题则更强调关键产业链、关键技术、关键原材料的可控性，因此保护性色彩进一步增强。

▍展望后续，我们预计欧盟“去风险”政策或将优先围绕关键技术、关键原材料、以及各类欧盟对外高度依赖的产业链展开。

在具体领域上，以下政策文件或可作为参照。

第一，2023年6月欧盟委员会发布的欧洲经济安全战略，提出对四个领域进行了风险评估，包括：以能源安全为主的供应链弹性风险；关键基础设施的物理及网络安全风险；技术安全和泄露风险；经济依赖长期化或胁迫风险。

第二，2022年4月欧盟委员会发布欧盟战略依赖和能力报告，指出目前欧盟在诸多产业链上有明显的对外依赖，主要包括采矿、基础金属、石油、计算机与电子等。

第三，2023年10月欧盟委员会公布了一份关键技术清单，进一步细化了“去风险”的具体领域，称将在2023年底前围绕半导体、人工智能、量子计算和生物技术四项技术率先开展风险评估；此外，欧盟委员会还列举出了六项关键技术，有待进一步与欧盟成员国协商确认，分别是先进的连接导航和数字技术、先进传感技术、空间和推进技术、能源技术、机器人与自主系统、先进材料制造和回收技术。

▍欧盟在重点产业的“绿色贸易壁垒”也有进一步增多的可能性。

在战略规划角度，中欧均将新能源相关产业作为绿色低碳转型发展的重点产业。在原材料供给角度，中欧对相关大宗原材料的需求重叠度高。因此，在欧盟试图逐渐摆脱对俄化石燃料的依赖之际，其在新能源产业链上的对华“依赖”再度引发其内部担忧。在竞争方式上，欧盟将气候政策通过“利益排他化”、“意识形态化”、“议题安全化”三种形式与欧盟的发展战略相联接，在“共同的价值观、利益”的基础上整合多方力量，以共同应对“威胁和挑战”。其中，碳关税是将气候问题“武器化”的典型手段。后续除已落地的碳关税外，欧盟在新能源相关产业的“绿色贸易壁垒”或将进一步增多。

▍总体来看，由于该计划部分内容仍在公众咨询阶段，后续仍有待明确细节以及在各成员国层面沟通和执行，因此我们认为其短期内的实质性影响或相对可控。

一项计划的实际效力，仍取决于制度细节以及执行力度。一方面，该计划目前仍以原则性规定为主，部分内容仍在公众咨询阶段，需密切关注后续推出的制度细节；另一方面，经济安全问题的行为主体仍然是具体的主权国家，而欧盟内各国的利益较为多元，如何实现有效的政策协调与执行也有待后续推动。因此，我们认为其短期内的实质性影响或相对可控，需后续进一步观察其政策进展。

▍此外，2024年的美国大选同样可能对中欧关系造成动态影响。

若特朗普在竞选中胜出，欧盟对华“去风险”政策在执行上或更加注重短期平衡。拜登政府在政策取向上更强调修复与盟友之间关系，叠加俄乌危机等诸多地缘政治挑战，中欧关系曲折生变。相对民主党，共和党在美欧贸易以及北约军费问题上与欧洲存在分歧和摩擦，且欧洲国家对民主党政府支持的新能源补贴政策颇有微词。尽管欧盟在长期上走向“战略自主”的目标难有改变，但若特朗普在竞选中胜出，欧盟对华“去风险”政策在执行上或更加注重短期平衡。

▍风险因素：

欧洲经济压力超预期恶化；中欧经贸关系超预期恶化。

本文节选自中信证券研究部已于2024年1月30日发布的《海外政策时评—欧盟对华“去风险”政策再落一子》报告，具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

重要声明：

本资料定位为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断。需特别关注的是本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。本资料所载的信息来源被认为是可靠的，但是中信证券不保证其准确性或完整，同时其相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改，也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其它辅助分析手段形成自主决策。为避免对本资料所涉及的研究方法、投资评级、目标价格等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须充分了解各类投资风险，自主作出投资决策并自行承担投资风险。