指数增强的 2023：撼主动易，撼指数难

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转自：EarlETF

2023 的复盘，写到指数增强，差不多尾声了。

如果说 2022 年是指数增强策略的小荷才露尖尖角，那么伴随 2023 年主要宽基碾压主动基金，指数增强基金的数量也持续增长。

不过，在数量大爆发的同时，指数增强产生超额的难度却是在不断增加，所以也才有了标题的那句话：撼主动易，撼指数难

指增数量继续大爆发

自从 2021 年主动基金的“核心资产”泡沫破裂，顶流风光不在，指数基金的价值就越发凸显。

指数增强基金，作为一种有指数的 beta 又可能有主动超额的品类，也迎来了大爆发。

这种大爆发，在 2023 年继续中，当年共成立了 51 只指数增强基金(仅考虑初始份额)，相较 2021 年的 40 只，2022 年的 47 只，进一步增加。

从 2023 年新发的这些基金来看，各家都是在补足小盘指增产品线，所以中证1000指数增强多达 24 只，国证2000指数增强也有 9 只。

指数增强这个东西，还是要有提前布局意识的。从后面的统计可以看到，2023 年，对传统的沪深300指数、中证500指数的指数增强产品，操作难度越来越大。中证1000指数还算是超额的沃土，提前补完局的在 2023 年还是能享受到超额丰硕果实，而 2023 年刚刚入局的，就要继续积累收益了——毕竟许多投顾、FOF 产品，需要满一年才能入库。

跑赢指数不容易

在指数增强产品大爆发的同时，超额收益却越来越难。

评价指数增强基金的超额收益，我不会使用指数增强基金本身的基准和基于基准的超额，这个难度略低。我会用两个评价维度。

维度一：与指数基金PK

从最实战的角度，一只沪深300指数增强基金，必须要跑赢沪深300指数基金才行——而且这样的对比，尽可能的可以消减打新收益增厚的“注水”。

所以我每年都会计算一下，同一个指数下，指数基金和指数增强基金的平均收益对比。

从下图可以看到，沪深300指数领域，2023 年指数增强输给了指数基金。其实从 2021 年开始，沪深300指数增强基金相比被动指数基金，优势就越来越缩小了，到了 2023 年终于是总体跑输了。

至于中证500指数，超额还有，但是从 2021 年迄今，都是 0.5%左右的水平，连 1%都到不了了。

维度二：与全收益指数对比

如果要与指数本身相比，我觉得指数增强基金跟踪的指数的全收益水平是一个更合理的水平，尤其是对沪深300指数，毕竟股息率是很重要的收益一块。

虽然场外指数增强基金需要储备 5%左右的现金应对赎回会造成损耗，虽然 1%左右的管理费也是损耗，但我依然认为一个合格的指数增强基金，必须要克服这些困难，跑赢全收益指数。否则的话，低费率 ETF 岂不是更好，还要什么指数增强。

下图是三五十指增与对应的全收益指数的对比，我特地还算了一下“跑赢比率”。可以看到，沪深300指数是相当惨淡，跑赢 300 全收益指数的，只有区区 41.07%，中证1000指数这块倒是大丰收，95%的都跑赢了。不过，伴随 2023 年中证1000指数增强基金的大扩容，总体水准难免会下滑，2024 年中证1000指数增强基金中还能有多少跑赢指数，就要今年见分晓了。

从上述两个维度来看，显然要跑赢指数，尤其是沪深300指数、中证500指数，越来越难。

面向未来，两手准备

对于指数增强基金的持有人，站在 2024 年面向未来，或许有做两手准备。

第一手，是精选。不是所有的指数增强基金都是一样的。精选真正优秀的，至关重要，2023 年我访谈了许多指数增强基金的团队，也是为了探寻更多超额的可能。当然，指数增强这东西，尤其是超额的潮起潮落，虽然有可解释的部分，但更多时候像“黑箱”，有不确定性，所以我始终不建议重仓单一的指数增强产品，每一个指数范畴下，组合式精选 3到 5 只，或许是更好的选择。

第二手，则是扩容。不是只有分类在指数增强领域的才是指数增强基金，还有很多“准指增”产品，比如之前介绍过的华夏智胜先锋(500 准指增)、中信保诚量化阿尔法(300 准指增)。这些产品，往往可以放开80%和跟踪误差的束缚，尤其是在这些束缚对于个人基民而言不那么重要的前提下，在这个高难度时代多一丝胜率也是好的。

附：2023 年部分绩优指增

最后，还是列一个 2023 年的三五十指增排行，这里只包含狭义的指数增强基金，要求是2022 年及之前就成立的。按照大体 20%的比例，沪深300指数和中证500指数都选了 10 强，中证1000指数就选了5 强。

请注意，我特地给了 2022 年收益和 2023 年跟踪误差，超额收益稳定同时跟踪误差较小的品种才是更合适考虑的。