一周观市 | 光大保德信基金：权益市场保持乐观，关注红利、高股息方向

上周市场下跌，根据wind，上证指数上周下跌0.86%，深圳综指下跌2.42%。不同风格、行业出现较大的分化，红利、价值、周期、金融地产表现较佳，成长、TMT、制造、医药表现较弱。小盘和红利指数比较强，红利指数上涨4.54%，中证2000下跌0.81%，而创业板综下跌3.6%，科创50%下跌5.02%。

行业层面，煤炭、公用事业、石油石化、银行和家用电器涨幅相对靠前，食品饮料、电力设备、美容护理、计算机和电子表现相对靠后。

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事件和数据解读

12月份，制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落。12月份，非制造业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点，高于临界点，表明非制造业扩张有所加快。

解读:

PMI环比有所走弱，继续位于荣枯线下。生产指数仍位于荣枯线上，且边际下降；新订单指数继续位于荣枯线下，整体上显示需求端处于景气收缩区间且边际下滑。产成品库存指数进一步回落，出厂价格边际也有所回落，位于荣枯线下；原材料购进价格指数边际回升，继续保持在荣枯线上。PMI新订单指数继续位于荣枯线下，仍是大企业新订单提供主要支撑，保持在荣枯线上。非制造业新订单指数整体继续处于收缩区间。新出口订单指数边际回落，大中小型企业新出口订单均继续位于荣枯线下。就业方面，PMI从业人员读数边际下滑，各类型企业就业指数均位于荣枯线下。

1—11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额69822.8亿元，同比下降4.4%，降幅比1—10月份收窄3.4个百分点。工业企业利润10月单月同比-4%，前值17%。

解读:

十一月相对于营收来说，利润边际变化弹性更大。统计局在利润数据解读中指出“投资收益相对集中入账”，对11月利润的高增长构成支撑。2023年前11个月规模以上企业利润累计同比为-4.4%。从细分行业看，利润增速领先的包括黑色冶炼、电力、交运设备、有色冶炼、化纤、电气机械、木材。与上个月相比，有色、化纤、燃气和水的供应首次进入两位数增长行列。化工、非金属矿制品、煤炭开采利润增速较缓。

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市场复盘与展望

权益市场保持乐观，关注红利、高股息方向。

海外条线，美国年初就业数据很强，非农数据强于市场预期。十年美债和联邦基金利率的利差在达到170bp的历史极端水平后，再次反弹到150bp。短期来看，在偏差的赔率下，美债容易受到数据的冲击，带来美债、美股和美元的共振，影响成长类资产。

国内条线，最新的企业利润数据出现明显的改善，11月继续正增长。我们从结构来看，有色、黑色和采矿业等上游领域可能主导了这次的数据修复，而制造和消费行业的利润增速没有明显向上。

总体上，美债往紧缩方向走，宏观环境的天平也在往红利切换，在美债或者国内增长预期有变化前，可以继续配置。从基本面来看，企业利润修复在上游相对明显，近期上游板块也表现比较强，可以关注。

债券市场乐观。近期数据真空期，我们观察到近期银行的回购融出量依然在上升，回购市场我们保持偏乐观的看法，回购市场的变化对短期债券行情有指导作用。当前宏观环境相对偏弱，领先指标和同步指标相对偏弱，而市场目前久期水平并不高，我们认为值得关注。

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