美国债务上限的风险几何？

近期，市场对于美国债务违约的担忧迅速上升。疫情以来，美国财政支出大规模扩张，美国政府债务上限已多次上调，但年初以来仍触及31.4万亿美元的上限。在美联储货币紧缩周期接近尾声的背景之下，市场更加关心美债违约风险将对全球资本市场将受到怎样冲击？

提高债务上限的最后期限是什么时候？

美国国会在每个财年制定联邦政府财政预算案，并产生联邦预算赤字。而财政赤字累积的额度即为美国政府债务，“债务上限”的设定初衷是为了限制政府支出，但随着债务的无休止扩张，历史上一共经历了百余次债务上限的提高，甚至在某些情况下，债务上限也会成为美国政府两党政治博弈的谈判手段。

虽然，美国财政部可以在达到债务上限时采用“非常规措施”为政府提供资金，从而延长最后期限，但“非常规措施”的额度也会耗尽。“非常规措施”包括：财政部停止向某些政府养老基金缴款，暂停州和地方政府系列证券，并从为管理汇率波动而预留的资金中借款等。截至5月中旬，美国财政部的非常规工具剩余约880亿美元，现金存款账户剩余1548亿美元，按正常支出节奏计算可以支撑到6月底或7月初。但美国财长耶伦表示，6月1日可能是最早的违约期限，美国国债或面临违约。

如果美国国债违约会怎样？

历史上，美国国债从未发生过违约。然而，2011年8月标普曾下调了美债评级，导致美国国债自1917年以来首次失去AAA评级。若美债发生违约，美国政府履行支付义务的能力将受到影响，包括支付利息、社保和医疗保险等。延期偿付所产生的利息，也将使得政府支出成本增加。此外，美债信用评级可能面临下调，从而提高未来借贷成本。当前美联储货币紧缩周期处于尾声，银行业风险有所暴露，美债违约存在引发金融危机的可能性提升。而由于美债违约的预期损失较为严重，市场预期债务上限的政治博弈大概率会在违约期限之前得到解决。

债务上限的风险如何影响资产价格？

美债作为全球债券市场的基准及风险资产定价的锚，债务上限风险的存在会导致市场避险情绪升温，风险资产短期承压，而一旦发生违约，则将带来更加严重的冲击。从历史来看，临近债务上限时期，美债收益率可能受潜在违约风险影响而上行。从本次债务上限问题影响来看，2年/10年期美债倒挂程度收窄，美国5年期信用违约互换逐步上升，但距离2011年高点仍有一定距离，市场整体偏谨慎观望态度，并未明显定价美债违约风险。