导语
从研究员到基金经理，华富数字经济拟任基金经理黄星霖在积累了包括电力设备、计算机、通信、新能源等丰富的行业研究经验之后，逐步建立起了一套以流动性拐点和产业趋势为基础的投资框架，且擅长从上述两点的边际变化中捕捉投资机会。
日前，黄星霖先生接受了中国证券报记者的采访，提及今年以来大热的数字经济投资，他对于自己看好的数据、算力板块侃侃而谈，也对相关应用层面的弹性空间颇为期待。
PART ONE
侧重流动性和产业趋势变化
从西安交通大学毕业后，黄星霖开启了自己超过十年的研究员生涯，其研究功底扎实、积蓄深厚，曾深度跟踪计算机、通信、电子、电力设备、新能源等多个泛科技行业，这也为他后来锚定成长投资奠定了坚实的基础。
从研究员转向基金经理并不容易，黄星霖坦言，自己更加需要去理解“市场永远是对的”这句话。“做研究员时，更多是去看产业趋势和公司质量，但是作为基金经理很多时候往往要从偏市场的角度去看。‘长期是称重机、短期是投票器’，长期靠基本面研究，而短期却取决于情绪、流动性、风险偏好等因素。”黄星霖表示。
随着对投资认知的持续积累，黄星霖愈发重视流动性和产业趋势的变化。他强调，自己关注的流动性并非广义的M2、社融，而是关注流动性的边际变化影响。因为他发现由于资金池已经足够大，相较于增量效应，资金的流向效应反而效果会更加突出。
而针对如何判断产业趋势变化，黄星霖认为，首先是基于技术和实践判断发展原理是否可行，其次判断成本是否到了拐点位置。以这轮AI行情举例，他表示，首先底层已经具备了大量数据和较低的算力成本，其次大模型参数到了阈值后涌现出来大量的逻辑判断、分析等方面的能力，所以产业趋势才会由此加速上行。
此外，经历了2015年IPO堰塞湖问题的解决、2019年科创板的落地以及2023年全面注册制改革的实行，股票供给激增催化了结构性行情的加剧，黄星霖也逐步认识到了这背后产业研究的重要性。在概念、主题、成长、价值四个产业阶段，黄星霖更倾向的是偏主题和成长阶段的资产。
“比如TMT行业0-1的过程爆发性非常强，由于可以看到其商业模式以及未来可能存在的广阔发展空间，因此股价弹性往往较大，从而可能会带来偏贝塔的机会。”所以，在找到比较强的方向之后，黄星霖希望依靠相对集中的增配来力争获取阿尔法收益，例如他认为以AI和数据为代表的智能科技才刚刚崭露头角，未来十年的发展空间还很大，是长期看好的一个方向，同时将通过仓位控制和组合管理来实现回撤的控制。
PART TWO
挖掘数据、算力板块机会
投资数字经济领域，黄星霖主要聚焦在数据、算力板块。之所以把数据类公司摆在第一位，黄星霖更加看重的是其未来具备足够大的话语权和定价权，并且数据也是大模型当中“卡脖子”的关键节点。
“一是有数据的公司；二是有数据运营权的公司，即在数据变现过程中从事基础工作的公司；三是通过数据做应用并且受益于数据的公司。短期来看，第一类公司成功更快，但是长期做大的更可能是后两类公司，特别是在数据的应用端。”黄星霖总结道，数据方面的标的处于相对低位，重点关注国企标的和垂直领域有独特数据的公司。
算力板块包括芯片、服务器、光模块、算力服务等多个细分领域，黄星霖更加看好其中的光模块，而芯片次之。在他看来，芯片的驱动逻辑主要是自主可控，而光模块更多涉及到国内外双轮需求驱动。并且，光模块的需求与数据量线性相关，所以光模块的需求也会更大。
除了数据和算力，黄星霖将组合的弹性寄托在偏应用的层面，包括数字经济应用和AI应用。“短期的应用可能更多是线上to C的应用，to B由于对模型精确度要求很高，所以推进的速度会相对比较慢。”总而言之，新的商业模式是应用类公司都在努力的方向，黄星霖也十分期待由此催生的较高弹性的利润增长。
据悉，拟由黄星霖担纲的华富数字经济混合将于5月22日起发行。在接下来的组合管理中，黄星霖表示会抓住数字经济这一主线，深挖数据、算力、应用等方面的投资机会，而不会过多漂移到传统的信息化公司。此外，他也会密切关注半导体先进制程“卡脖子”以及爆款应用出现等潜在的风险点。
本文来自《中国证券报》，并略作修改，内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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