晨星2023年度基金奖提名：万家鑫璟纯债债券

纯债型基金奖提名

万家鑫璟纯债债券

基金经理问答

晨星： 2022年宏观环境复杂多变，能否谈谈您在2022年对组合做出的一些重大调整？哪些调整或持仓对您的基金2022年度的业绩有重大的贡献？

周潜玮：回顾2022年，经济增长数据不够强。同时，货币政策比较积极，全年降息、降准各有两次。从传统分析框架出发，2022年的外部环境对于债券比较有利，但实际情况是债券收益率先下后上，并未走出牛市行情。究其原因，除了机构行为的影响之外，还有宏观经济环境的影响。一些重要变量对于经济短期和中期的影响并不一致，现实与预期之间发生了一定程度的背离。

组合在三月底把久期维持较高水平，一直到六月初降低，与上海的封控期限基本一致，对于业绩有一定的正向贡献。三季度，部分城市出现新房停建风波，又对经济复苏产生负面影响。面对行业性的困境，政府采取应对措施，各项扶植政策相继出台。回头来看，八月份的降息，十二月份的降准，都是政策组合拳中的一部分。地产行业拐点呼之欲出，中期来看经济有了明确向上助力。这也是2022年现实与预期的一次背离。组合在三季度初期看到高频数据依旧下滑之后，再次加高久期水平，在八月份收益表现较好。在国庆期间看到各项地产扶植政策相继出台之后，逐步修正中期观点，降低组合久期，在四季度的调整中回撤较小。

晨星：您长期投资的致胜秘诀有哪些？

周潜玮：组合采用的高等级信用+长久期利率的策略。这并不是创新策略，其核心逻辑是要紧跟市场的节奏，做好择时判断，用利率波段的方式获取收益。简单来说，也就是通过仓位的增减，以期能在市场上涨的时候比别人涨得多，在市场下跌的时候比别人跌得少。

策略本身很朴素，但用起来很难，要用好就更难。市场的波动，充满了未知，每当我尝试去预测市场的时候，常常感受到自身知识的局限和能力的匮乏。我曾经在路演的时候戏言：纯债产品主要有两大策略，信用下沉和利率波段。做信用下沉的经理，可能会在持仓券有违约风险的时候睡不着觉，而做利率波段的经理，可能一年365天都睡不着觉。在过去的五年里，虽然组合的长期业绩还算较好，但期间的跌宕起伏，依旧历历在目。我可以把过去五年每个月债券的走势和原因，大致复述出来。这并不是我记忆力强，而是因为每个月、每一季、每一年都不尽相同。身处其中的我，努力在这些同与不同之间，找寻市场的方向。每一天反反复复的思量，在记忆中自然而然留下了一道道痕迹。

“虚心若愚; 求知若饥。”我不觉得自己有什么秘诀，无非保持着谦卑的态度，敬畏市场不断求知。在坚持自己投资风格的同时，在每一天的积累中，逐步完善自己的投资框架。

晨星：您在整个投资以及组合管理的过程中，是如何去帮助您的基金持有人提升投资者体验？您对持有人有哪些寄语？

周潜玮：我从一个亿的规模开始管理鑫璟，由一只默默无闻的小基金逐步做大做强。过去五年里，我对于产品的发展倾注了大量的精力与心血。对我个人而言，鑫璟就是我的核心产品。

首先，无论我未来走向那里，无论我是否能保持胜率，只要我还是这个产品的基金经理，我都会竭尽全力做好业绩管好产品。

其次，在资管产品净值化转型的大背景下，未来相对低波动高收益的产品会越来越少。虽然，对于基金经理而言，业绩排名是非常重要的指标，但我还是要把投资人的利益放在更高的位置上。作为一款债券基金的基金经理，我首先会做好净值的稳定，既不要“踩雷”，也不要大幅波动。在保护好持有人本金的基础上，力争获取超额收益。

再次，对于持有人，无论是机构客户，还是个人客户，都是给了我机会去实践自己的投资判断。在感激之余，希望大家能够容忍我的不足之处。市场变化莫测，判断有对有错，当鑫璟的排名发生上下起伏的时候，请各位投资人相信，至少我已经尽力了。

最后，再次感谢所有持有人的支持。

晨星：您如何看待2023年市场的投资机会？

周潜玮：2022年是比较特殊的一年，与之相对应的，2023年的宏观判断就比较明确。我认为，2023年是复苏之年。地产大周期虽然难有新高，但是小周期向上的方向确定。

具体来看，国内消费会率先复苏，同比增速有可能会到10%左右，拉动经济逐步向好。居民和企业在修复资产负债表之后，投资信心也会逐步恢复，推动经济进一步走强，甚至有可能回到2020年之前的水平。货币政策方面，考虑到M2与社融的剪刀差已经达到较高水平，难有很大的想象空间。因此，从债券投资的角度来看，今年整体的机会不多。上半年因为机构的配置需求仍在，可能会有一定的交易性机会。下半年，需要密切关注通胀水平。考虑当前欧美通胀处于高位，国内虽然价格管控的手段较多，但仍存在输入型的通胀压力。若因通胀走高，导致货币政策边际收紧，债券市场可能存在继续小幅调整的可能性。从权益投资的角度来看，今年机遇大于风险。目前指数的中枢已经较去年系统性抬升，未来明确投资主线之后，仍有继续向上的空间。

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