经历去年债市大跌后，今年债券型基金已经企稳回升，收复去年失地。据wind数据显示，截至2023年2月28日，万得短期纯债型基金指数今年以来收益率为0.26%。据2023年3月1日海通数据显示，鑫元中短债A近两年排名居同类前5%。
随着2月份PMI数据公布，制造业和非制造业各分项全面改善，经济修复趋势进一步确认。在此背景下，当前中短债基金配置时点如何？如何看待债市后续走向？我们邀请到了鑫元中短债基金经理赵慧女士为我们解答。
基金经理
赵慧：固定收益部副总经理、基金经理
超过十二年金融从业经验，经济学硕士。2011年4月至2014年6月任南京银行金融市场部资产管理部和金融市场部投资交易中心债券交易员。2014年6月加入鑫元基金担任基金经理助理，现任固定收益部副总经理，2016年1月至今担任基金经理。
投资观点
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站在3月份起点，回顾一下2月份债市走势如何？
2月份以来债市总体表现平稳，中证全债指数上涨0.2%，信用债表现优于利率债。进入2月以来，银行间资金利率上行为主，Dr007利率波动中枢已基本回升至2.0%的政策利率水平附近，资金利率的这一变化也在2月内推动国开短端利率平坦化上行。
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债市目前处于什么阶段？
目前债市已经进入基本面的验证阶段，市场交易主线仍不明朗，但随着一些宏观数据的公布，包括全国两会对今年经济有了明确定调之后，市场有望完成方向性的选择。
国内方面：高频数据显示国内生产活动正在逐步恢复中，中上游工业行业景气度渐次回暖，二三线城市地产销售回升明显，二手房挂牌价格指数环比连续五周回升。
海外方面：美国个人消费支出依旧强劲，1月PCE指数超预期，市场对于美联储边际收紧的预期有所升温，美债收益率出现边际抬升。
政策方面：稳地产政策仍在陆续出台，包括降低首套房贷利率、放松限购限售、允许使用住房公积金作为购房首付款等。
流动性方面：资金利率在 2 月逐步上行，虽然央行在2月份加大了OMO的投放力度以平抑资金波动，但这也促成市场资金利率水平快速向OMO政策利率水平靠拢。央行在上周五公布的《2022年四季度货币政策执行报告》中重提“引导市场利率围绕政策利率波动”，未来DR007回归政策利率是大概率事件，央行操作也会随行就市，削峰填谷。
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如何看待当下债市的风险与机会？
主要风险在于：1、经济内生性修复以及两会后相关政策的进一步推出会引发市场风险偏好抬升；2、需求明显改善后，资金利率有可能进一步上行。
当然机会与风险并存，在目前的宏观经济形势下稳健的货币政策仍不存在转向的基础，宽货币的目标依然是宽信用。资金层面，央行后续将“引导市场利率围绕政策利率波动”。海外方面，美国经济强劲导致人民币汇率继续承压。利率债账户建议控制久期和杠杆，可适当关注超调后活跃券交易机会；信用账户可挖掘中短期限经济发达地区城投产业债；转债可适度积极，在景气成长板块挖掘偏均衡性标的。
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国债利率是债券市场的锚，请展望一下今年利率走势？
在出口趋势回落，地产销售回升态势依然不稳固的大背景下，货币政策大概率维持流动性合理充裕以支持经济持续修复，国债收益率短期内或继续维持震荡走势。随着经济修复愈加明确，潜在通胀水平或有所抬头，需要警惕长端利率向上突破的可能。
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2022年底理财赎回带来的负反馈引起了罕见的债市快速下跌，您觉得这种情况今年是否还会出现？同时，今年在经济复苏、股市预期向好的情况下，这是否会对债券市场形成一定压制？您对2023的债券市场有何看法？
先回答第一个问题，就是去年末的这种理财的大幅赎回，说实话确实是比较罕见的，从过往来看，理财资金在经过两年债券的市场的连续的涨幅以后，适逢资管新规即将执行，债市突然开始调整，然后投资者对回撤是有点难以接受，开始赎回引发负反馈。
我们认为这么大幅的流出，目前已经基本是到底了，继续再出现同样的这种大幅的资金的流出，个人觉得这种概率是比较低的。
然后在经过去年这一波超跌调整以后，整个2023年其实债券市场是蕴藏着比较好的机会，当时大部分的信用债在去年上行了是超过100个BP，整个信用利差修复是非常到位的，所以整体23年的市场就是信用债和利率债它可能会有一些分化，信用债的配置价值是非常高的。
我们预计整个23年为了整个经济是复苏，资金面还是预期会维持一个合理宽松的格局，短期内其实从资金面来讲的话，对于债市也不是偏负面的方向。中期来看的话，整个疫情防控优化以后，经济复苏是今年的一个主基调，市场可能会逐步由交易弱现实转向交易复苏。
因此我们觉得就是债券市场可能在票息方面的机会是更加确定的，我们在做组合的时候应该是去把握确定性的行情，整体来说就是以配置价值优先。
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当前时点的配置中短债基金价值如何？
自去年11月债市调整后，直到12月中市场情绪逐渐缓和。站在当下时点，短久期债券仍处于较好的收益水平，同时久期短波动低，因此主要持仓集中在中短久期债券的中短债基金兼具收益和低波动特性，具备很好的配置价值。
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鑫元中短债A近两年排名居同类前5%，在同类基金中脱颖而出，请问在此产品上您的操作思路如何？
基于经济基本面弱复苏态势，货币政策有望维持宽松基调，市场风险整体可控，我们积极关注市场结构性机会和波段交易性机会。首先，关注信用债配置价值，优选高评级信用债，但考虑到目前的信用环境，我们不会做太多的信用下沉。我们适配了一定的城投债，并看好城投债中短债机会，同时从区域、层级、地方经济、债务和金融资源、再融资情况、市场流动性等多方面进行优质筛选，从而实现较好的风险控制，防范城投债尾部风险。其次，适时抓住利率债活跃券波段交易机会。对于整个组合的杠杆，是较为灵活控制的，我们将组合久期控制在合理范围内，当然，作为一只中短债基金，久期会比一般的短债基金略长。
在精细操作积累收益时，我们也会做好风险预判，密切关注市场，不管是流动性风险，信用风险还是市场风险，对整个收益调整的系统性风险，我们都要有敬畏之心。
风险提示
备注：
1、鑫元中短债排名来源：2023年3月1日海通证券研究所《基金业绩评价报告》，数据统计截至2023年2月28日
2、鑫元中短债成立于2020年4月29日，2020.4.29-2021.5.25基金经理王海燕参与管理该基金；2020.5.27至今基金经理赵慧参与管理该基金。
3、鑫元中短债A/C成立于2020年4月29日，业绩比较基准为中债综合财富(1-3年)指数收益率*80%+一年期定期存款利率(税后)*20%。据该产品各期定期报告显示，鑫元中短债A业绩表现/业绩基准为：2020年：1.10%/0.04%、2021年：5.61%/3.52%、2022年:1.75%/1.55%、：0.99%/0.91%；鑫元中短债C业绩表现/业绩基准为：2020年：0.93%/0.04%、2021年：5.35%/3.52%、2022年：1.62%/1.55%、：0.92%/0.91%。
4、目前管理鑫元中短债A/C的基金经理赵慧：超过十年金融从业经验，经济学硕士。2010年7月起任北京汇致资本管理有限公司交易员，2011年4月至2014年6月任南京银行金融市场部资产管理部和金融市场部投资交易中心债券交易员。2014年6月加入鑫元基金担任基金经理助理，现任固定收益部副总经理，2016年1月至今担任基金经理。
5、据各期定期报告显示，截至2022/9/30，赵慧在管的其他同类基金历史业绩：鑫元汇利成立于2016/3/9，赵慧自2016/3/9起担任该基金基金经理，业绩及基准表现分别为：2016年：1.10%/1.34%、2017年：3.14%/-0.34%、2018年：7.02%/8.85%、2019年：4.03%/4.96%、2020年：2.44%/3.05%、2021年：4.26%/5.65%、2022年：1.65%/1.90%、：1.12%/1.70%；
鑫元广利成立于2017/12/13，赵慧自2017/12/13起担任该基金基金经理，业绩及基准表现分别为：2018年：7.38%/8.85%、2019年：5.75%/4.96%、2020年：3.00%/3.05%、2021年：6.18%/5.65%、2022年：2.79%/1.90%、：2.06%/1.70%；；
鑫元悦利成立于2019/4/30，赵慧自2019/4/30起担任该基金基金经理，业绩及基准表现分别为：2019年：1.86%/4.32%、2020年：5.79%/3.05%、2021年：5.33%/5.65%、2022年：1.96%/1.90%、：1.31%/1.70%；；
鑫元富利成立于2019/11/13，赵慧自2019/11/13起担任该基金基金经理，业绩及基准表现分别为：2020年：4.14%/3.05%、2021年：4.05%/5.65%、2022年：1.69%/1.90%、：1.44%/1.70%；；
鑫元鸿利A成立于2014/6/26，赵慧自2021/3/25起担任该基金基金经理，业绩及基准表现为：2021年：1.36%/5.65%、2022年：0.86%/1.90%、：1.07%/1.70%；；鑫元鸿利D成立于2021/10/26，赵慧自2021/10/26起担任该基金基金经理，业绩及基准表现为：2021年：0.34%/1.60%、2022年：0.86%/1.90%、：1.07%/1.70%；。
鑫元悦享60天滚动成立于2022/4/19，截至2022/9/30，赵慧自2022/4/19起担任该基金基金经理尚不足6个月。
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本产品由鑫元基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往的业绩并不代表将来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分 认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，认真判断并谨慎做出投资决策。本基金为债券型基金，其预期风险与预期收益高于货币市场基金，低于股票型及混合型基金。
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