【投资瞭望】经济加速修复，A股将转入景气驱动行情

投资瞭望

国内经济形势开始回暖，经济刺激性政策持续加码，财政货币政策进一步延续。从去年底以来，A股呈现整体修复，幅度超市场预期，未来行情是否能延续？2023年该如何布局？

农银汇理基金认为，内外环境利好权益市场上行，整体形势乐观，市场将从跌深反弹的贝塔行情逐渐转入景气驱动的行情，低位成长和价值有估值修复空间。

国内经济加速修复

国内经济修复加快，春节消费验证复苏态势明朗化。整体来看，1月内需好于外需，企业预期边际回暖。

1月以来，居民假期出行消费活动回暖。或受益于经济修复预期，工业企业利润和PMI数据均指向企业原材料补库意愿回升，市场信心或正在修复。

1月，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数分别为50.1%、54.4%，分别高于上月3.1、12.8个百分点，皆回到景气水平。其中，非制造业PMI复苏更为明显。

从政策端来看，内需是2023年工作的重中之重。中央多次强调稳增长扩内需，扩内需顶层设计出炉。

财政方面，2023年提前批额度已下达，这一时间是2018年以来最早。整体来看，新增专项债提前批增长更为明显，项目方面也有支撑。

货币政策方面，结构性工具部分延续，另有新设。央行1月29日表示，延续实施碳减排支持工具等三项货币政策工具。

市场将转入景气驱动行情

从2022年底开始至今，市场已有较大幅度的修复，上涨幅度有放缓趋势。随着经济快速向常态化回归，未来整体形势仍较乐观。

本轮指数修复是国内政策放松、经济复苏预期快速升温驱动的行情。展望未来，市场将逐渐转入景气驱动的个股行情。

随着经济数据、业绩预告、年报季报等逐步放出，市场关注的焦点将逐步从自上而下的宏观环境变化转向景气与盈利，市场将在震荡调整中寻找主线，建议重点聚焦两大投资主线：

成长有望再次引领市场

政策方面，成长政策不断加码，层级高、频率高、更具体，随着以数字经济、新能源、生物制造为代表的各领域政策催化密集落地，相关赛道未来的景气预期有望加速提升。

估值方面，成长赛道估值多已处于历史低位，多数行业估值分位不到30%。以5G、消费电子、军工、半导体、储能等为代表的成长赛道估值已经回落至30%以下的历史低位。

从资金面来看，光伏、风电、汽车、消费电子，计算机、传媒等成长细分行业成为年初以来内外资加仓的共识，有望继续受益于增量资金流入。

先受益于复苏的周期板块

人民币升值或是今年超预期的宏观变量，叠加上半年中国复苏，将提振欧元、日元对美元形成压制。

受此影响，预计大宗商品今年上半年迎来一波超预期反弹。周期股行情中，建议积极把握保险、建材、厨电和贵金属等板块。