春节过后，还能延续节前的火热行情吗？

今天A股的表现可以说是让不少投资者有点失望的。

春节期间海外市场表现这么好，A股不应该是大涨特涨吗？怎么才涨了这么点？

而今天市场的表现也让不少人对节后的行情开始怀疑起来：

2023年，会不会像2021年一样，春节前大涨、春节后就迎来大调整啊？

今天一起来分析这个问题。

01

经济复苏，来到哪一步了？

首先需要说明的是，过去一段时间，A股和港股市场更多是在交易中国的经济复苏预期，而春节正是验证这个复苏预期的重点节点之一。

这个春节，相信很多小伙伴都有这样的感受：

还是熟悉的味道，放眼望去就是人山人海，干什么都要排队的假期式出门又回来了！

这是大家比较直观的感受，那么从客观数据来看，这次春节的消费复苏恢复到什么程度了呢？

长江证券专门从交通、购物、餐饮、旅游等多个维度进行了统计，最终得到的结论是，CJSC消费扩散指数已恢复至2019年春节的八成。

交通：铁路恢复至2019年约8成，市内交通恢复已超过2019年春节，节后返工或超预期

购物：2023年春节消费恢复速度明显快于往年，幅度超越2019年同期，商圈人流指数较历年逆势上升

服务消费(电影)：票房已超过2019年春节同期，不同于以往，观影热度不减

服务消费(餐饮) ：返乡带动新一线城市恢复好于北上深

服务消费(旅游)：春节旅游热再现，恢复至2019年约八成，部分知名景区旅游已超过2019年春节

消费(免税) ：离岛免税购物恢复强劲，与2019年春节相当

02

A股和港股是否充分反映

经济复苏预期？

看到这份“成绩单”，可能有小伙伴开始疑惑：

我看春节假期消费各方面的数据不都恢复得挺好的嘛，而且春节假期海外市场都是一片大涨，怎么今天A股涨得一般？

这就需要从股市的本质着手。

我们都知道，股市的表现要远快于实际的经济活动，更多反映的是投资者的预期。

举个例子，节前A股行情一片大好，是因为大家预期春节假期消费会迎来一波强劲复苏，选择提前买入，而不是等到真的看到了统计数据出来之后才进行交易。

如果复苏的程度好于预期，那么买入的资金就进一步增加，推动股市继续向上。

相反，如果复苏程度跟预期相符，那么投资者再次进场的动力就相对不足，市场整体平淡。

从这个逻辑出发，我们不难知道，春节前几个月A股和港股市场的大好行情，已经部分反映了中国防疫政策优化后的经济复苏预期。

那么问题又来了：

截至目前，投资者对经济复苏的预期是否完全反映在了A股和港股前期的涨幅上？如果是的话，是不是意味着春节过后A股很难再上涨了？

东吴证券认为，A股和港股对疫情放开后的复苏的定价在60%-70%之间，“看多中国”还有下半场。

横向比较方面，先于中国放开的 5 个经济体在放开之前的股市均经历了大幅的上涨；相比之下，仅有 A 股和港股从疫情爆发到放开期间都是下跌的，意味着A股和港股的反弹空间或未充分释放。

市盈率方面，此前从严格清零转向完全放开经济体，其股市存在一个共同的特征，即在放开后的一年内市盈率向疫情前的均值回归。

盈利方面，通过参考彭博对于A股和港股市场EPS的最新预测，东吴证券计算出沪深 300 指数和恒生指数在2023年的高点分别为4599和26490。

这意味着尽管两者从2022年10月的底部已经分别反弹了19%和54%，但根据预测数据来看从各自当前水平存在10%和13%的进一步上涨空间。

03

还有哪些因素支撑节后行情？

除了以上提到的A股和港股尚未充分反映经济复苏预期之外，天风证券认为还有以下因素也支撑市场的节后行情。

1）大类资产性价比角度，1月上涨后股债收益差仍然维持在-1X附近。经验上，股债收益差向-2X标准差的位置运行，大多是因为经济基本面产生了更悲观的预期，但复苏场景下这种情况出现的概率较低。

2）虽然美股通胀和衰退风险比较复杂，但从利率市场定价来看，未来两次议息各加25bp悬念很小；换言之，加息的风险在短期内对市场的影响有限。

3）日历效应来看，过去14年的数据显示，真正意义上的春季躁动大多发生在每年的春节到两会之间，这一阶段的指数上涨概率最高，中证500、中证1000、万得全A的上涨概率较高。

总的来说，从以下四方面看，春节过后的A股行情仍然值得期待：

A股和港股前期涨幅尚未充分反映经济复苏预期

1月上涨后股债收益差仍然维持在-1X附近

美股加息的风险在短期内对市场的影响有限

过去14年的数据显示，每年的春节到两会之间中证500、中证1000、万得全A的上涨概率较高

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