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朱慧研究助理 S0680122040023 zhuhui3@gszq.com
节奏看，年中政治局会议开完，下半年政策大基调就此落定，后续紧盯细化部署和落实情况。总体看，这是一次“直面困难、提振信心、对症下药”的会议，有不少超市场预期的提法，尤其是对经济仍担心、稳增长稳信心防风险的重要性提升、对房地产表态更积极、首提“通过终端需求带动有效供给”、”首提“活跃资本市场”、首提“制定实施一揽子化债方案”等。具体看，本次年中政治局会议有7大关注点。
风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。
※【策略】打开“显微镜”，再论基金调仓新看点——2023年Q2基金仓位解析-20230724
王程锦分析师 S0680522070004 wangchengjin@gszq.com
1、不同规模基金的增减持意愿有何分歧？按基金规模划分来看，增减持意愿的分歧主要体现在传媒、电力设备、医药生物、计算机等行业。
2、基金“筹码”交换的四大看点。1）重仓“抛压”更多源自“标签化”基金群体；2）“标签化”基金明显主导着板块内部的筹码轮动；3）TMT筹码加仓更多源自泛制造类基金；4）整体仓位调整之外，机械、电力、国有大行与保险也“隐含”了较强的增持意愿。
风险提示：1、基金统计样本具有一定局限性；2、统计方法可能存在一定误差。
※【食品饮料】绝味食品-当前位置回答市场关心的三个问题-20230724
符蓉分析师 S0680519070001 furong@gszq.com
胡慧研究助理 S0680122020012 huhui@gszq.com
投资建议：行至于此，我们认为绝味食品股价已经反映了“弱预期弱现实”等诸多问题，目前市场纠结之处在于无法把握单店修复的斜率和成本改善的概率。我们认为拉长视角看当前绝味食品市值接近2020年初水平，而门店数较当时同比增加近40%，整体处于相对底部的位置。我们预计2023-2025年绝味食品营业收入78.2/91.3/109.9亿元， 2023-2025年归母净利润为6.8/10.4/14.4亿元，同比91%/+54%/+38%，对应PE为35/23/16倍，维持“买入”评级。
风险提示：消费复苏不及预期、经销商管理及品牌被仿冒、原材料价格波动、投资项目经营不及预期。
研究视点
※【建筑装饰】四川路桥-拟收购毛尔盖水电站，清洁能源布局持续完善-20230724
何亚轩分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com
廖文强分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com
程龙戈分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com
拟收购毛尔盖水电站50.1%股权，强化水电板块实力。水电投资开发运营经验丰富，助力毛尔盖水电站项目盈利改善。毛尔盖水光互补项目开建，有望进一步提升电站整体盈利能力。上半年订单/业绩分别同增34%/21%，年内有望保持稳健增长态势。
投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为140/173/211亿元，同比增长25%/23%/22%，EPS分别为1.61/1.98/2.42元，当前股价对应PE分别为6.0/4.9/4.0倍，维持“买入”评级。
风险提示：收购整合不及预期、新业务开拓不及预期、矿产资源价格大幅波动、关联交易受限等。
※【食品饮料】山西汾酒-青花汾酒领航，业绩提速增长-20230724
符蓉分析师 S0680519070001 furong@gszq.com
郝宇新分析师 S0680522080001 haoyuxin@gszq.com
事件：公司发布2023年上半年经营情况公告。经初步核算，公司预计23H1实现营收190.1亿元，同比+24.0%，实现归母净利润67.8亿元，同比+35.2%，超市场预期。
盈利预测：考虑到公司23Q2延续强势表现超市场预期，上调此前盈利预测，预计2023-25年实现营收323.3/386.4/454.5亿元，分别同比+23.3%/19.5%/17.6%，实现归母净利润104.9/131.8/161.0亿元，分别同比+29.6%/25.6%/22.2%，当前股价对应PE为24/19/16x，看好汾酒复兴与长期价值，维持“买入”评级。
风险提示：省外拓展不及预期，高端产品推广不及预期，经济恢复不及预期。
※【海外&传媒】快手-W-Q2电商表现亮眼，外循环有望复苏-20230724
夏君分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com
朱若菲分析师 S0680522030003 zhuruofei@gszq.com
顾晟分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com
预计Q2收入高增长，盈利持续改善，重申“买入”评级。收入端，我们预计Q2快手收入为272元、同比增长26%，其中电商和广告业务增速较高。成本费用端，快手持续推进分成成本、带宽和服务器部署等方面优化，且由于Q2高毛利广告和电商业务增长快，有望推动23Q2毛利率同比持续提升。我们预计23Q2销售费用或同比稳定、销售费用率将继续改善。利润端，我们预计23Q2经调整净利润环比有望实现较好提升，其中国内业务经营盈利有望环比持续改善，国际业务聚焦重点市场运营、经营亏损有望环比收窄。
我们预计2023-2025年收入1131/1301/1476亿元，同增20%/15%/13%，调整后净利润40/108/178亿元，同增170%/169%/64%。重申“买入”评级。
风险提示：快手用户数扩张不及预期，广告投放需求减少，宏观环境变化超预期，行业政策对业务影响超预期。
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