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【报告导读】
1. 家电：行业景气复苏，空调表现突出
2. 百润股份(002568.SZ)：逆势强劲增长
银河观点
家电：行业景气复苏，空调表现突出
李冠华丨家电行业分析师
S0130519110002
一、核心观点
地产竣工面积延续增长。根据国家统计局数据，2023年1-5月家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额3133亿元，同比减少0.2%，5月单月家电社零642亿元，同比增加0.1%。2023年1-5月全国房屋住宅开工、竣工面积分别为29,009.79和20,194.33万平米，同比-22.7%和9%。5月竣工面积2798.35万平米，同比增长17.18%，增速相比4月回落11.08PCT，地产新开工面积6109.91万平米，同比下降31.39%。
空调内销延续高景气度。产业在线发布家用空调产销数据，5月家用空调生产1907.2万台，同比增长19.4%，销售1927.0万台，同比增长20.1%，其中内销出货1263.6万台，同比增长29.1%，出口出货663.4万台，同比增长6.1%。由于去年基数较低，内外销市场同步增长带动总量增长迅速。内销方面，由于国内高温天气范围的扩大及618年中大促，空调销售延续高增长。从零售端来看，空调表现依然较好，2023年5月份空调线上、线下零售量同比+59.38%和+27.04%。出口方面，由于广交会成功举办，订单增加，5月空调实现同比增长。后续来看，由于全球通货膨胀，市场仍有些低迷，但人民币汇率下跌，海运成本回归正常位置，叠加厄尔尼诺全球很多地区出现极端天气利于空调需求增加，空调出口增速有望进一步改善。
家电指数六月上涨11.25%。2023年6月份申万家电指数上涨11.25%，表现优于沪深300指数，截至6月30日，行业市盈率为14.83，低于2006年至今历史平均水平20.96。家用电器行业市盈率较2005年以来的历史均值低5个单位。家电板块估值溢价率为-15.18%，较均值低3.77PCT。
二、投资建议
展望下半年，随着消费者信心逐步恢复，竣工拉动需求逐步释放，国内家电消费有望提升；海外市场面临一定的不确定性，但由于去年同期基数走低、海外库存逐步去化，出口有望逐季改善。从估值来看，板块估值依然处于较低位置，安全边际较高。建议关注三条投资主线，一、关注高景气度空调板块，推荐美的集团、格力电器和海尔智家。二、受益于地产竣工改善的厨电，推荐老板电器、火星人和亿田智能。三、景气度有望回升的清洁电器，推荐科沃斯和石头科技。
核心组合
三、风险提示
原材料价格变动的风险；房地产政策改善不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险。
百润股份(002568.SZ)：逆势强劲增长
刘来珍丨食品饮料行业分析师
S0130523040001
一、核心观点
事件：公司预告2023上半年实现归母净利4.2-4.53亿元，同比+90%-105%。据此计算23Q2归母净利2.32-2.65亿元，同比+80%-105%。公司解释上半年业绩大幅增长主要因预调鸡尾酒业务及香精香料销售收入同比增长较快。
去年下半年强爽单品销售爆发带动公司业绩重回强劲增长。我们认为强爽仍处于导入期，继续看好该产品发展和未来空间。理由：1）强爽定位类似高端啤酒、精酿啤酒，且具备更高的“醉价比”，为疫情后苦闷时代的消费者提供了一个不错的饮酒选择。结合上半年啤酒企业依然在稳步推动其产品结构升级，精酿啤酒线上销量高速成长的观察，我们认为强爽具备更大市场拓展空间。2）去年成功的数字营销引爆了强爽原点消费人群，目前来看继续通过与新的硬核游戏联名加强营销，“强爽8度不信邪”挑战话抖音话题关注度已累计达25.7亿次，同时强爽也在通过线下广告媒介开展更直接触达的宣传。今夏也将推进冰冻化陈列。3）6月上新了强爽8度0糖系列和瓶装产品，预计将有助于拓展更多消费人群和消费场景。
其余主要产品，微醺目前处于打法成熟、稳健运作的阶段。6月为7款畅销口味产品更新了当下流行的多巴胺色系包装，相应更新了广告片宣传，有望带动销售增长。
二、投资建议
公司是低度酒行业龙头，现阶段处于新一轮产品周期中，主营业务向具备更强消费者粘性的“酒”生意进阶，我们看好公司长期发展和价值提升；上半年强劲增长的业绩为弱市注入强心剂。我们预计2023-25年收入38.1/46.8/56.9亿元，归母净利9.7/12.4/15.3亿元，EPS0.93/1.18/1.45元。目前股价对应P/E分别为41/32/26倍，给予“推荐”评级。
三、风险提示
强爽销售不及预期，食品安全事件。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
本文摘自：中国银河证券2023年7月7日发布的研究报告《银河证券每日晨报 - 20230707》
分析师/责任编辑：周颖
评级体系：
推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。
中性：预计与基准指数平均回报相当。
回避：预计低于基准指数。
推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。
中性：预计与基准指数平均回报相当。
回避：预计低于基准指数。
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