中邮·有色|英洛华：三大板块齐头并进，机器人需求有望爆发

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

转自：中邮证券研究所

投资要点

三大板块齐头并进。公司围绕“做精机电、做强磁材、做优下游应用”的发展战略，实现机电、磁材、康复器材三大业务板块齐头并进，其中子公司联宜电机负责机电板块，主要产品有伺服电机、行星齿轮减速器等，部分产品已应用于工业机器人，赣州东磁、东阳东磁负责磁材板块，主要产品为钕铁硼永磁材料，英洛华康复负责电动轮椅、老年代步车等康复器材产品。

营收规模稳步增长，盈利能力受稀土磁材价格波动影响。2018-2022年，公司营业收入规模稳步提升，其中2021和2022年受益于稀土磁材均价上涨和下游需求景气，公司营业收入同比增长44.55%和25.85%，归母净利同比增长32.62%和90.91%。分业务看，2022年公司钕铁硼磁材较上年增长37.06%，带动整体收入增长，收入贡献上，电机业务/电机业务/电动轮椅及代步车业务分别占比65.95%/20.54%/8.13%，毛利贡献分别占比达60.89%/27.30%/10.09%。此外，电机系列、电动轮椅及代步车业务毛利率分别为24.24%/22.63%，高于钕铁硼磁材业务的16.84%，体现出较大的增长潜力。

22年钕铁硼、电机销量有所下滑，电动轮椅需求景气。2019-2021年公司钕铁硼、电机业务产销两旺，年复合增长率为13.10%和13.65%，2022年由于下半年需求不振，全年产销量有所下滑，电动轮椅受公共事件放松影响，市场需求增加，公司加大销售力度，全年销量增长38.84%。

投资建议

公司长期深耕机电、磁材板块，技术、人才积累雄厚，产品已部分用于工业机器人领域，未来有望在人型、类人型机器人需求带动下迎来新的发展机遇，我们预计公司2023/2024/2025年实现营业收入48.21/50.17/53.11亿元，分别同比增长1.88%/4.06%/5.85%；归母净利润分别为2.83/3.30/3.90亿元，分别同比增长9.40%/16.52%/18.45%，对应EPS分别为0.25/0.29/0.34元。以2023年6月26日收盘价6.74元为基准，对应2023-2025E对应PE分别为27.01/23.18/19.57倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

稀土磁材价格波动风险，市场竞争风险，需求不及预期风险，国际贸易风险，汇率变动风险等。

报告信息

证券研究报告《中邮证券-英洛华(000795)：三大板块齐头并进，机器人需求有望爆发》

对外发布时间：2023年6月27日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师:李帅华 SAC编号:S1340522060001

研究助理:魏欣 SAC编号:S1340123020001

法律声明：

中邮证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本订阅号所载内容仅面向中邮证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。中邮证券不因任何订阅或接收本订阅号所载内容的行为而将订阅人视为中邮证券的客户。

本订阅号所载内容所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本订阅号所载内容并非投资决策服务，仅供订阅人参考之用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本订阅号所载内容而取代自身的独立判断，应根据自身能力自主审慎决策，并自行承担投资风险。本订阅号所载内容不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证，中邮证券不对使用本订阅号所载内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。