【非银-张经纬】第一创业：Q1业绩边际改善，“固收+”优势显著

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

■事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022A实现营业收入26亿元，归母净利润4亿元，加权平均ROE2.76%，EPS0.10元；2023Q1实现营业收入6.9亿元，归母净利润1.4亿元，加权平均ROE0.96%，EPS0.034元。其中，2022年业绩主受自营拖累，资管业务仍逆势实现净收入同比2%的增长；23Q1自营显著回暖，带动业绩同比改善。

■分业务条线来看：公司2022A经纪/投行/资管/信用/自营业务分别实现净收入3.9亿元/2.8亿元/10.3亿元/2.1亿元/1.9亿元，同比-19%/-9%/2%/+5%/-80%，占比18%/13%/49%/10%/9%。公司2023Q1经纪/投行/资管/信用/自营业务分别实现净收入0.9亿元/0.5亿元/2.3亿元/0.3亿元/2.1亿元，同比-8%/-40%/-7%/-38%/+904%，占比15%/8%/38%/5%/35%。

■资管业务22年同比2%，“固收+”优势显著。公司“固收+”特色突出，2022年实现资管业务净收入逆势增长12%，23Q1同比小幅-7%，看好公司持续以客户为中心丰富投资品种和产品线，强化资管业务竞争力及业绩表现。1）券商资管方面，公司持续提升主动管理能力和产品创设能力，截至2022年末资管业务受托管理资金总额为550亿元，较年初-5.91%。2）公募基金方面，公司控股子公司创金合信2022年末受托管理资金总额8,395亿元，较年初+4%。

■固收业务稳步向交易驱动模式转型，交易活跃度提升。1）固收销售方面，公司继续巩固地方政府债销售优势，2022年全国省市地方政府债承销商资格新增4个至33个，在团数量行业领先。2）固收投资交易方面，公司2022年在银行间和交易所市场的债券交易量为9,511亿元，同比+77%；银行间市场做市交易量为24,286亿元，同比+95%。

■投行业务夯实区域+产业聚焦，定增承销排名相对靠前。一创投行坚持“聚焦区域、聚焦产业”，区域方面初步形成北京、上海和深圳“一体两翼”的布局，产业方面深耕医疗大健康、军工和新材料行业。据Wind统计，一创投行2022年股票主承销金额/定增承销规模行业排名第25名/第14名。

■投资建议：维持买入-A投资评级。公司在固定收益及资管业务板块具备鲜明特色，我们预计公司2023年-2025年分别实现EPS为0.13元、0.14元、0.16元，6个月目标价为6.7元，对应2023年P/B为1.78x。

■风险提示：宏观经济下行/市场大幅波动/行业竞争加剧/政策变化风险。

免责声明

本订阅号为安信证券股份有限公司(下称“安信证券”)研究中心的官方订阅号。本订阅号推送内容仅供安信证券客户中的专业投资者参考。为避免订阅号推送内容的风险等级与您的风险承受能力不匹配，若您并非安信证券客户中的专业投资者，请勿使用本信息。安信证券不会因为任何机构或个人订阅本订阅号或者收到、阅读本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。

本订阅号所涉及的证券研究信息来自安信证券已通过公司统一平台公开发布的证券研究报告，完整的投资观点最终以安信证券发布的完整报告为准。本订阅号推送内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，接收人应独立决策并自行承担风险。在任何情况下，本信息作者、作者所在团队及安信证券不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。