【开源食饮】金徽酒：营收实现开门红，全年规划稳步推进——公司信息更新报告

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营收表现好于预期，产品升级和市场扩张稳步推进，维持"增持"评级

金徽酒2023年Q1营收8.9亿元，同比+26.6%，归母净利润1.8亿元，同比0.4%。收入好于预期，利润增速略低于预期，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年净利润分别为4.1亿元、5.4亿元、6.8亿元，同比分别+47.8%、+30.5%、+26.5%，EPS分别为0.82元、1.07元、1.35元，当前股价对应PE分别为30.7、23.5、18.6倍。公司省外市场稳步扩张，持续推进产品升级，维持"增持"评级。

高档酒增长趋势较好，中档酒受益春节返乡

高档产品仍有延续了较好的趋势，中档产品受益春节返乡，表现提速。2023年Q1高档实现收入5.5亿元，同比+24.7%；中档酒3.3亿元，同比+31.2%；低档酒收入0.1亿元，同比-20.5%。

省内市场提速明显，省外市场蓄势待发

2023年Q1省内实现营收6.9亿元，同比+30.1%；其他地区实现营业收入1.9亿元，同比5.6%。2023年春节，省内市场受益疫情放开，返乡人数增加，在高基数上表现很好，省外市场包括华东还在铺垫中，下半年有望看到明显提速。

预收款、现金表现符合预期

2023年Q1末合同负债4.3亿元，环比2022Q4末减少0.8亿元。2023年Q1销售商品、提供劳务收到的现金为9.3亿元，同比0.0%。

毛利率略降，销售费用率提升拖累净利率表现

受产品结构、成本上涨等影响，2023年Q1毛利率同比-1.38pct至64.97%。销售费用率同比+2.11pct至17.83%，主要是广告费用、招聘人员、以及红包等促销费用加大。公司近两年产品结构提升、省外市场扩张，还处于费用投入期。净利率同比-3.05pct至20.28%。

风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。

研报发布机构：开源证券研究所

研报首次发布时间：2023.4.25

开源食品饮料团队：

张宇光：15814062021

证书编号：S0790520030003

方 勇：18320770836

证书编号：S0790520100003

逄晓娟：15253166077

证书编号：S0790120040011

叶松霖：13008829196

证书编号：S0790120030038

陈钟山：18602156078

证书编号：S0790120070045

张恒玮：19117250984

证书编号：S0790122020008

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