【开源食饮】贵州茅台：开门红顺利实现，全年业绩确定性强——公司信息更新报告

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

一季度业绩略超预期，全年业绩确定性强，维持“买入”评级

经公司初步核算，2023年第一季度，公司实现营业总收入391.6亿元左右，同比增长18%左右；实现归属于上市公司股东的净利润205.2亿元左右，同比增长19%左右，收入业绩增长略超预期。公司直营化和高端化路径清晰，成长空间充足，业绩确定性强，我们上调2023-2024年盈利预测，并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年净利润分别为739.1亿元、872.4亿元、1016.0亿元，同比分别7.8%、8.0%、6.5%，EPS分别为58.84元、69.44元、80.88元，当前股价对应PE分别为29.9、25.3、21.7倍，维持“买入”评级。

“i茅台”渠道贡献主要增长，春节旺季下传统渠道投放增加

贵州茅台数字营销平台“i茅台”2022年二季度上线，我们测算2023年Q1报表贡献约47亿元，属于纯增量，原有渠道增长4%左右，较2022年全年下滑9%的速度有提速，因为春节是传统销售旺季，传统渠道投放量有增加。

全年15%增长有望超目标完成，直营和非标产品占有将持续提升

公司公布2023年收入增长目标15%，参考公司历年目标指引和实际落实情况，最终实际达成情况均超目标指引。2023年公司一方面将通过持续提升直营渠道和非标产品占比，一方面主产品飞天茅台稳定增长，完成全年规划目标。

节后飞天茅台批价平稳，宏观环境好转下批价有望逐步回升

2023年春节后飞天茅台价格维持平稳，需求仍有韧性，后续随着宏观环境进一步上行，价格预计将稳步回升。

风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。

研报发布机构：开源证券研究所

研报首次发布时间：2023.4.18

开源食品饮料团队：

张宇光：15814062021

证书编号：S0790520030003

方 勇：18320770836

证书编号：S0790520100003

逄晓娟：15253166077

证书编号：S0790120040011

叶松霖：13008829196

证书编号：S0790120030038

陈钟山：18602156078

证书编号：S0790120070045

张恒玮：19117250984

证书编号：S0790122020008

特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3，因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。

分析师承诺

负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。

本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。