【银河宏观】宏观月报丨PPI上行期的资产表现——2月复盘与3月展望

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【报告导读】

1. 美国经济好于预期、通胀反弹、加息预期升温。

2. 欧洲经济体现韧性，通胀继续回落。

3. 中国全年将不断出现复苏信号。

2023年2月，由于美国就业、零售、通胀数据都强于预期，导致美联储加息预期回升，美国国债收益率与美元指数反弹，全球股市与大宗商品大面积回调，仅欧洲股市小幅收涨，主要反映了欧元区经济也好于预期。

美国经济好于预期、通胀反弹、加息预期升温：1月美国PCE反弹至5.4%、核心PCE反弹至4.7%。同时经济也好于预期：由于劳动力供需缺口仍然较大，因此失业率再创新低，薪资增长也保持较高增速，这也支撑了美国经济最主要部分——消费的持续增长，同时新屋销售套数也连续第2个月反弹。

欧洲经济体现韧性，通胀继续回落：欧元区四季度GDP环比+0.1%，避免了收缩。“经济的韧性超过预期，且应该在未来的几个季度恢复”。拉加德关于经济活动的表述明显更乐观，似乎已经开始期待经济恢复。同时1月HICP同比8.6%，核心HICP同比5.3%，但环比下降0.2%。

中国全年将不断出现复苏信号：其中Q1出现消费和社融增速的底部，Q2出现PPI的底部，Q3出现出口的底部，同时房地产销售进一步改善，Q4出现工业品库存周期的底部，全年复苏交易接续。2月以来中央多次强调扩大内需，财政政策已经有所行动，但货币政策预计更多会通过结构性、政策性金融工具发力，同时人口政策已经成型，各地正加快出台措施。全球层面，上半年中国经济见底之后，美国经济下半年也将出现底部，欧元区更晚一些，所以全球也是中美欧复苏接续和复苏交易共振格局。

风险提示

美联储更鹰派；地缘政治冲突；地方政府债务；新冠病毒复阳。

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本文摘自：中国银河证券2023年3月1日发布的研究报告《【银河宏观】PPI上行期的资产表现——2月复盘与3月展望》

分析师：高明

评级体系：

银河证券行业评级体系

未来6-12个月，行业指数相对于基准指数

推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。

谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。

中性：行业指数与基准指数平均回报相当。

回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

银河证券公司评级体系

推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。

谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%－20%。

中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。

回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。