【期权】中小盘指数相对强势，波动率指数小幅下行——期权月报

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祝涛证券分析师

SAC No：S1150516060002

核心要点

行情回顾

2023年2月，各标的指数均呈现震荡走势，中小盘风格指数相对强势，中证1000和中证500涨幅居前，各指数年化波动率在12-17%之间，处于历史较低水平，振幅相对一月明显下降。从成分股成交额走势来看，市场成交活跃度总体有一定回落，其中创业板指和深证100日均成交额下降更为明显。从各波动率指数来看，上证50和沪深300期权从18降至17附近，仍低于历史均值和年度中枢，中证1000、中证500和创业板指在17-22之间，相对前月变化不大，深证100下降两个点左右，目前市场对各标的指数的波动预期仍相对偏低。

期权策略表现

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波动率交易策略：50ETF期权波动率交易策略2023年收益率为0.91%，最大回撤为0.41%；多品种波动率交易策略2023年收益率为1.10%，最大回撤为0.75%。

指数增强策略：上证50指数增强策略2023年超额收益率为0.42%，跟踪以来年化超额收益率为7.76%；中证1000指数增强策略2023年超额收益率为-2.05%，跟踪以来取得了7.79%的超额收益。

固收+策略：2023年收益率为2.71%，跟踪以来收益率为3.44%，最大回撤为7.83%。

策略推荐

对于长线投资者，仍然可以持有备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出虚值期权，长期来看，备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比。

对于中短线投资者，近期可以以中等仓位持有做多50ETF期权波动率的策略，同时可以卖空少量远月合约进行对冲。目前各标的指数波动率均处于10%分位值附近，从均值回复的角度来看存在反弹的可能，50ETF期权波动率指数近五年波动中枢稳定在20-23的区间内，且每年都至少有一次快速冲高的过程，从历史上看，除去极低波动的2017年，波动率指数极少在18下方停留很长的时间，从日历效应来看，3月市场波动率仍会相对较高。

模型根据历史数据总结，未来可能存在失效的风险。

以上内容来源于渤海证券研究所2023年03月02日《渤海证券研究所晨会纪要》

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审核：张敬华、任宪功