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日本专家:超宽松货币政策无法带日本走出经济停滞

[2022-08-04 19:12:07] 编辑:面朝阳光 点击量:5
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导读:新金融评论“在中国金融四十人论坛与日本野村综合研究所近期联合举办的中日金融圆桌闭门研讨会“货币政策分化下的日元汇率和日本债券市场”上,日本东短研究公司总经理、首席经济学家加藤出发表主题演讲表示,当前全球通胀高企、主要国家纷 .....

新金融评论

在中国金融四十人论坛与日本野村综合研究所近期联合举办的中日金融圆桌闭门研讨会“货币政策分化下的日元汇率和日本债券市场”上,日本东短研究公司总经理、首席经济学家加藤出发表主题演讲表示,当前全球通胀高企、主要国家纷纷加息,导致日元大幅下跌,引发了日本国内对央行超宽松货币政策的批判。

加藤出回顾了黑田东彦就任日本银行行长以来在安倍经济学框架下实施的一系列超宽松货币政策并表示,过去十年里,企业竞争力下降和人口老龄化加深等结构性因素制约了宽松政策的效果,央行期待的通胀率上升并未实现。

加藤出认为,由于工资增长停滞及消费持续低迷等因素,经济增长停滞,长期来看财政可持续性也令人担忧。日元贬值导致物价上涨,增加了经济弱势群体的负担,如果政府通过发行国债来筹措相关资金解决这一问题,将会导致政府债务进一步扩大。

“日本央行认为,日元贬值过快虽然不好,但目前的贬值水平利大于弊。”他分析表示,日本银行打算利用日元贬值来持续性地实现2%的通胀目标,但从历史经验来看,这很难实现。

展望货币政策走向,加藤出提出,目前没有任何迹象表明黑田东彦在任期结束前会改变货币政策,只要物价上涨的影响尚在可控范围,日本央行就会维持当前的货币政策运行。但随着上述困境的加深,国内舆论压力或促使日本政府要求日本央行改变货币政策。

* 文章仅代表个人观点,不代表CF40及作者所在机构立场。

超宽松货币政策

无法带日本走出经济停滞

日本专家:超宽松货币政策无法带日本走出经济停滞

对日本政府债务可持续性的担忧

日本央行的超宽松货币政策引发了人们对公共债务可持续性的担忧。日本政府债务占GDP的比例在发达国家中名列前茅,并且在过去20年里显著上升。金融机构姑且不论,个人投资者因为担忧财政风险,所以对投资国债并不积极。另外,出于对未来增税的担忧,有些富裕阶层将资产转移到了海外。在担忧公共养老金是否可持续的背景下,年轻人为了晚年的生活对资产形成以及投资海外资产越来越感兴趣。

日本央行目前把国债利率压得很低,即使政府扩大国债发行规模,国债发行成本也不会大幅增加。但是,国债利率上升的话,政府的利息负担就会增加,为挤出财源,政府很可能需要削减其他支出。

日本对政府债务有一种莫名其妙的乐观,认为只要日本央行继续购买国债,政府无论发行多少债券都没有问题。在最近的参议院选举中,很多在野党提倡增加财政支出,但却没有讨论过具体的资金来源或者政府债务的可持续性。

将来,如果海外评级机构将日本国债的评级下调到比现在低的水平,日本的银行以及企业法人的评级也会下降,在海外筹措外币资金的成本就会上升,这会给日本企业的海外业务带来整体性的影响。目前,许多评级机构似乎认为这个问题是可控的。但是,如果日本政府继续轻易扩大支出,他们恐怕会改变观点。

尽管日本难以对其巨额的政府债务采取迅速起效的措施,但令人担忧的是,包含政界人士在内的相关方并没有认真讨论这个问题,陷入乐观主义风险很大。

日本专家:超宽松货币政策无法带日本走出经济停滞

全球高通胀背景下的日元贬值与货币政策展望

当日本央行引入YCC时,或许没有预料到当前的全球通胀和美联储加息。今年以来,主要经济体的10年期国债利率大幅度上涨,只有日本维持在较低水平。包括对冲基金在内的海外投资者基于YCC难以持续的猜测,大举做空日本国债期货市场,从而对现货债券的收益率施加上行压力。

对此,日本央行不仅持续大量购买10年期国债,并干预7年期国债市场,破坏期货市场功能,将10年期国债收益率控制在0.25%以下。今年6月日本银行购入的长期国债规模高达16万亿日元,为超常规货币政策实施以来的最高水平。

由于日本银行坚持将10年期国债利率维持在较低水平,随着海外主要经济体为应对高通胀央行不断加息,利差扩大导致日元贬值。美元兑日元汇率目前已经达到139日元,长期来看当下的名义汇率并不是非常低,但其与购买力平价的背离已经超过50%,远高于上世纪80年代。

日本央行和政府对日元贬值的看法大体一致。央行认为日元贬值过快虽然不好,但目前的贬值水平利大于弊。政府则对日元快速贬值表示担忧。一方面,政府正试图遏制对日元贬值的批判,另一方面岸田政权支持央行继续实施货币宽松政策。很多人因前首相安倍晋三被枪杀一事在参议院选举中投了同情票,这就表明国民对通货膨胀的不满并没有反映到政治中。

日本银行打算利用日元贬值来持续性地实现2%的通胀目标。但从历史经验来看,这很难实现。过去20年里,日本的货币贬值幅度是60个国家中最大的,实际有效汇率也下跌了41%,但实际工资却仅上涨了3%。

考虑到日元贬值导致的物价上涨增加了经济弱势群体的负担,政府正采取措施,通过财政负担进行支援。例如,通过向石油行业提供补贴,要求他们将汽油售价控制在一定水平。但是,如果政府通过发行国债来筹措相关资金,将会导致政府债务进一步扩大。

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