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长城基金:又到季报披露时,看固收大咖的投资智慧

[2022-07-21 12:03:09] 编辑:紫竹书香 点击量:50
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导读:又到季报披露时。今日,长城基金旗下基金二季报正式披露。如何看待刚刚过去的二季度债券市场?基金经理又是如何应对的?我们整理了部分固收基金的操作思路,揭秘震荡市背后基金经理们的投资智慧!张勇长城基金总经理助理、固收投资总监、基金经理 .....

又到季报披露时。今日,长城基金旗下基金二季报正式披露。如何看待刚刚过去的二季度债券市场?基金经理又是如何应对的?我们整理了部分固收基金的操作思路,揭秘震荡市背后基金经理们的投资智慧!

张勇

长城基金总经理助理、固收投资总监、基金经理

二季度,受疫情反复影响,国内经济增速放缓。二季度上旬PMI、社融、进出口等经济数据整体低于市场预期,经济基本面承压,宽货币及宽信用政策并行,LPR超预期下调,宽信用再度加码,降准进一步释放流动性,资金面整体维持宽松。二季度下旬以来,疫情冲击减弱,经济探底修复,整体修复力度温和,制造业投资改善,地产销售环比增速拐点出现,出口增速超预期回升,城镇调查失业率小幅回落。随着复工复产持续推进,经济继续爬坡,宽信用政策继续加码,社融增速有望继续回升。

债券市场窄幅震荡,整体小幅下跌。4月市场宽松预期增强,中旬降准幅度不及预期,中央政治局会议后稳增长政策措施加快落地,长端收益率先下后上,整体上行;5月份经济基本面承压,资金面持续宽松,市场宽货币预期再起,长端收益率有所下行;6月高频数据显示生产需求进一步修复,经济基本面边际改善,受跨季等因素影响,资金利率小幅上行,债券收益率震荡调整。

资产配置方面,考虑到权益资产可能的超跌,长城悦享回报在市场调整过程中适当提升了权益相关资产的仓位,持仓结构依然保持偏价值和周期的方向。纯债持仓主要以票息资产为主。

马强

长城基金总经理助理、多元资产投资部总经理、基金经理

二季度主导市场的变量依旧是疫情、俄乌冲突、美联储加息以及稳增长政策;受到疫情管控影响,长三角的汽车产业链在季度初受到较大影响,叠加俄乌冲突带来的供给端影响,相关行业股价受到较大冲击。而美国的通胀数据也令联储的加息预测在大幅波动,扰动着资本市场。国内稳增长的政策需求在疫情冲击下显得更加迫切,市场对此也有较为充分的预期。从数据端来看,国内的经济在环比逐渐改善,地产销售数据进入6月份后明显走强,海外主要在应对不断超预期的通胀过程中。国内通胀仍旧处于低位,货币政策端腾挪空间较大,资金面整个季度均处于较为宽松的状态。

资本市场的表现方面,4月底5月初,在持续宽松的流动性以及重要会议的催化下,市场走出V型反转,年内跌幅得到大幅度修复。市场风格从当前阶段来看,仍然为超跌反弹风格,前期跌幅较大的成长股大幅度反弹,尤其以其中基本面持续超预期的光伏及有新产品推出的汽车为代表,一季度表现更加突出的稳增长板块表现相对落后。

债券市场在资金面持续宽松、疫情间或影响的情况下,收益率曲线更加陡峭化,长端平稳,短端下行。

二季度,长城新优选的股票部分仍然保持相对偏成长的风格,重点配置了新能源汽车、光伏及军工等行业,债券部分仍以高等级、中短久期的债券为主,整个季度基金净值取得了较好增长。

邹德立

长城基金固定收益部总经理、基金经理

经济方面,二季度或将是全年增长的底点。受上海北京等地疫情冲击影响,4-5月份固定资产投资、社会消费品零售总额、进出口金额等同一季度相比,均发生一定程度环比回落,尽管6月份数据边际上有所改善,但上半年经济下行压力巨大。石油等大宗商品维持高位,人民币出现一定幅度贬值。展望下半年,随着疫情城市解封,防疫政策放宽,货币政策和财政政策加码发力,三四季度我国经济有望加速复苏。

通胀方面,二季度我国CPI同比和核心CPI同比持续上升,突破2%。PPI同比继续高位回落,环比亦呈现下降趋势。尽管俄乌冲突将继续推动成本上升,疫情好转下需求恢复叠加猪周期上行,国内通胀或持续转热,但高基数带动下PPI同比继续回落,通胀可控,全年2%左右,不是影响债市走向的主要因素。欧美通胀历史性奇高,美联储持续加息,美债利率上行制约我国利率下行空间。

货币政策方面,二季度延续了降准降息趋势,流动性保持宽松状态,但半年末时间节点上,资金面逐步偏紧。总体上宽信用需要宽货币持续支持,下半年货币政策总量和结构工具将继续齐发力,货币和财政也将齐加码,力争经济增速回归5.5%以上的轨道。

回顾长城货币基金的二季度操作,我们安全地应对了半年末的流动性大幅波动,并在收益率高点加大了回购资产、银行同业存款的投资,季末继续保持中高组合久期。预计2022年三季度银行间流动性将继续保持宽松状态,经济复苏有望加速。本基金将继续根据经济基本面及政策面的变化寻找配置时点,把握流动性、收益性和风险性三者的平衡。

魏建

长城稳健增利等基金经理

二季度股市方面,4月份在上海疫情爆发的影响下,股市再次大幅调整;4月底开始,疫情逐渐好转叠加促汽车、家电消费等政策密集出台,风险偏好回升,权益市场大幅反弹,反弹行业一开始集中在风光储和电动车,后来消费和医药也有所表现。

考虑到信用债的配置价值和宽松的资金面,长城稳健增利精选个券,继续持有风险可控、具备一定收益的中短期信用品种,保持组合中高的杠杆和静态收益率并择机参与交易操作。

张棪

长城久悦等基金经理

2022上半年,债券市场整体呈现震荡走势。分期限来看,以10年国开为表征的长端利率债走势基本持平,而以1年内国开为代表的短端利率债出现一定幅度下行。

转债市场跟随股票市场出现较大幅度波动,溢价率水平较年初先压缩后回升。从行业上看市场结构分化明显,以光伏为代表的成长性行业转债反弹显著。

二季度,长城增强收益在大类资产比价研究的基础上,降低了纯债券部分敞口,适当增加了高性价比可转债的仓位,使组合在二季度权益市场反弹的过程中,净值平稳增长。

徐涛国

长城嘉鑫两年定开等基金经理

二季度我国经济面临内外部较大风险和挑战。首先是国内多地爆发疫情,压制消费与经济复苏,使得四月份国内经济下行压力极大。五六月份经济有所企稳,但房地产投资及消费仍较疲弱。另一方面,外部俄乌冲突导致全球通胀高企,美联储加息掣肘国内宽货币空间,对国内债市形成压制。债券市场二季度走出震荡行情,并无大的趋势形成。

回顾长城嘉鑫两年定开债基二季度的投资,我们基于利率震荡行情的判断,在全季度维持了高杠杆率以增加组合的收益,并择机配置了高收益债券以提升组合收益。预计2022年三季度资金面将维持中性宽松的局面,我们将在保持较高组合杠杆的同时,努力抓住收益上行的配置机会,提高组合的收益水平。

程书峰

长城久惠等基金经理

二季度,疫情仍在国内部分区域爆发,给经济生产活动带来一定的冲击。但在政府推出的稳增长措施下,经济仍表现了较强的韧性。房地产政策也较前期有所放松,政策底已初步显现,6月的PMI已回到荣枯线上方。通胀方面,国内外表现迥异:欧美经济体受原油和食品价格的影响,CPI不断攀升;而国内的物价则相对稳定,但也应注意原油价格的传导效应,以及下半年猪肉价格快速反弹,对国内CPI带来的影响。货币政策仍然延续了前期稳健偏宽松的态势,也给经济增长创造出较好的环境。

权益市场方面,经历了一季度的大幅下跌后,二季度股市触底反弹,反弹的主要方向仍以成长性行业,以及受政策支持的板块为主,如新能源车、整车、光伏、白酒、煤炭等板块,而地产、传媒、养殖板块则小幅下跌。

二季度,长城久惠仍旧本着“均衡但有偏”的配置思路,并在此基础上精选行业和个股,整体仓位处于中性,受益于市场的反弹,本基金也有较为优异的表现。

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