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【宏观】复苏斜率平缓——宏观经济月报

[2022-08-05 09:13:23] 编辑:亭亭玉立 点击量:42
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导读:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!周喜证券分析师SACNO:S1150511010017美国从“后发式”加息告一段落,但加息周期尚未结束。随着美联储收紧货币政策,美元走强、加速大宗降温,但油价仍然持续在高位震荡,预计美国7 .....

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【宏观】复苏斜率平缓——宏观经济月报

周喜证券分析师

SAC NO:S1150511010017

美国从“后发式”加息告一段落,但加息周期尚未结束。随着美联储收紧货币政策,美元走强、加速大宗降温,但油价仍然持续在高位震荡,预计美国7月CPI或将维持在9%附近。美国GDP环比连续两个季度负增长,符合“技术性衰退”的概念,但从技术性衰退到实质性衰退尚有距离,表现在旺盛的服务消费和就业市场上。欧元区衰退形势较美国更严峻。下半年乃至2023年全年,欧元区未来风险加剧的方面主要包括三个方面:更激进的加息、更紧的能源约束、以及更高的债台。

欧美收紧货币政策、全球需求放缓将进一步影响国内形势。政策层面上,货币政策错位或将在长期扩大中美政策利差倒挂幅度。经济层面上,欧美主导的全球经济放缓或将在未来一年影响我国出口形势。

国内实体经济

进入7月之后,复苏斜率相对平缓,7月PMI数据也呈现回踩特点。预计除场景消费有较强的疫后内生反弹动能外,多数指标或将进入更为缓慢的修复路径上。出口方面,虽然高频数据显示7月外需仍然较强,但下半年除全球需求回落的影响外,2021年下半年的高基数,也将向下影响出口同比读数。投资方面,政治局会议定调,将地产断贷等风险的缓释工作压实在地方政府层面,地方政府及金融监管部门的协调工作挑战巨大,地产风险缓释非一朝一夕。消费方面,消费端内生动能进一步释放,汽车消费仍保持韧性,但地产产业链相关的家具、建筑装潢等消费暂时难以提供增量。通胀方面,对于CPI,除国际原油价格走势的不确定性外,还需关注猪肉价格或在下半年持续向上、以及核心CPI的上行风险;PPI端的下行趋势依然有较高确定性。

国内货币财政环境

政策性开发性金融工具为大财政续力。按政治局会议指示,下一阶段专项债关键在“用”,而非“增”。三季度最合乎时宜的措施仍是继续用好政策性开发性金融工具。关注地产下行的外溢风险。一是房企出险或将再度压制居民端加杠杆意愿,二是由于地产的金融属性,房屋类抵押资产缩水也将掣肘金融机构风险偏好。在货币环境方面,在央行“重价轻量”的的引导下,市场对精细化逆回购逐步理性看待。目前流动性仍然充裕,短期资金利率大幅调整的可能性不大。

风险提示

国内疫情发展超预期;海外货币政策收紧超预期;地缘政治局势超预期。

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