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晨会聚焦220721重点关注佛山照明

[2022-07-21 08:34:06] 编辑:百略奇谋 点击量:58
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晨会聚焦220721重点关注佛山照明

晨会提要

【行业与公司】

佛山照明(000541.SZ) 深度报告:照明为核稳基础,车灯为翼拓空间

佛山照明(000541.SZ) 深度报告:照明为核稳基础,车灯为翼拓空间

佛山照明:通用照明稳健中不乏亮点,并购南宁燎旺扩大车灯业务,并不断完善产业链横纵一体布局

佛山照明主营家/商用通用照明、电工设备和照明模组等研发生产销售。实控人为广东省国资委,公司2021年收入+27%至47.7亿元,归母净利润-21%至2.5亿元;

并购南宁燎旺扩大车灯业务。南宁燎旺主营车灯模组、全车灯具总成制造,拥有通用五菱、长安、东风小康等整车,以及华域视觉等车灯总成客户,2021年收入15亿元,2021年7月佛照收购并增资共持股54%实现控股;

收购国星光电完善LED产业链布局。国星光电为实控人旗下主营LED封装的上市公司,属于佛照的上游企业,作为拥有53年发展历史的封装龙头,其研发技术积淀深厚,2021年收入38亿(6%),2022年2月佛照收购其21.5%股权实现控股。

增长展望:传统照明稳健,新兴照明领域与车灯业务空间大,有望贡献增量弹性

传统LED照明行业千亿规模稳定,在原材料/芯片供给影响以及工程业务风险提升背景下,头部份额仍有望持续提升;

新兴照明领域同样拥有百亿规模且增速更高,当前市场集中度低,而2B/G的业务属性与佛照在技术、产品、规模和资源方面的综合优势相匹配,有望享新兴照明高速成长红利;

佛照+燎旺实现车灯赛道的扩张和协同。新能源车高增背景下,LED、ADB车灯渗透率提升望使2025年行业扩容至1064亿元,国产替代加速了格局演变。燎旺技术、产品和客户积淀深厚,随着新客户、新产品放量,有望实现量利齐升增长。

投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级

不考虑国星光电收购、资产处置收益及追溯调整,预计2022-24年归母净利润增长31%、18%、21%,若包含国星光电则净利润增速为51%、23%、20%至3.8、4.6、5.6亿元,扣非对应PE=19、16、13倍。考虑可比公司估值,给予目标市值92-107亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:燎旺新客户拓展进度不及预期;出口业务高基数下增长不及预期;地产销售下滑影响传统业务增长。

证券分析师:王兆康 S0980520120004;

陈伟奇 S0980520110004;

联系人:邹会阳;

研报精选:近期公司深度报告

中国中免(601888.SH) 深度报告:新旗舰项目开业在即,再议中免长期投资价值

全球免税:税收与消费取舍,国际竞争看规模。中国中免:政策支持,主观进取,崛起为全球第一。海南展望:多管齐下下半年复苏可期,新项目新成长。国内外竞争看成长:自强为核,政策可期,赴港融资新看点。投资建议:考虑近期海南表现,上调公司22-24年EPS4.49/7.12/9.14元,综合绝对和相对估值,我们认为公司股票合理估值在257-285元之间,较现价有26%-39%溢价空间。如果考虑赴港融资摊薄5-8%,较现价预计有16%-33%溢价空间。综合公司国际免税龙头地位,下半年有望低基数下持续复苏,新项目有望打开中线成长空间,主观积极进取下未来供应链渠道流量持续纵深成长可期,中线政策利好可期,维持“买入”。

证券分析师:曾光 S0980511040003;

钟潇 S0980513100003;

张鲁 S0980521120002;

BOSS直聘(BZ.O) 海外公司深度报告:创新致胜,以直聊模式撬动在线招聘红海

公司主营网络招聘服务业务,毛利率稳定在84%以上,现金流高于收入。商业模式创新打开行业天花板。高效匹配是核心竞争力,蓝领市场是潜在成长空间。盈利预测与估值:预计2022-2025年收入61.3/99.8/143.5/199.7亿元,CAGR为48%,经调整净利润12.0/25.4/38.9/55.8亿元,CAGR为67%。我们给予2023年PE 41-43x,对应PS 10.3-10.9x,对应股价每ADR 35.5-37.5美元,对应涨幅35%-43%,继续维持“买入”评级。

证券分析师:谢琦 S0980520080008;

广东鸿图(002101.SZ) 深度报告:加速转型的铝压铸龙头,一体化业务拓展顺利

铝压铸龙头,全产业链布局、聚焦主业、加速转型。铝压铸行业:应用范围扩大、产品形态变化,工艺壁垒加大、竞争格局改善、价值量提升。前瞻布局、龙头卡位,一体化压铸从0-1突破。首次覆盖,给予“买入”评级。预计2022-2024年归属母公司净利润4.50/5.19/6.38亿元,利润年增速为50%/15%/23%。首次覆盖,我们给予一年期目标估值26-29元,当前股价距目标估值有16%-29%的提升空间,考虑到公司大型一体化业务前瞻布局,给予“买入”评级。

证券分析师:唐旭霞 S0980519080002;

戴仕远 S0980521060004;

石头科技(688169.SH) 深度报告:石头硬核科技,淬炼扫地机龙头

“科技简化生活”的全球清洁电器领军者。扫地机器人解决清洁刚需,全球900亿市场规模可期。深耕研发打造产品力,渠道营销循序渐进。盈利预测与估值:行业成长性高,公司技术优势显著,渠道营销持续发力,维持盈利预测,预计2022-2024年净利润为17.3/22.2/26.8亿,对应PE 24/18/15x。通过多角度估值,预计公司合理估值763-808元/股,相对目前股价有25%-33%溢价,对应2022年动态市盈率29-31倍,维持“买入”评级。

证券分析师:王兆康 S0980520120004 ;

陈伟奇 S0980520110004;

联系人:邹会阳;

文灿股份(603348)深度报告-大型一体化车身结构件先行企业

铝合金压铸供应商,新能源、结构件和国际化打开成长空间。铝压铸行业:应用范围扩大、产品形态变化,工艺壁垒加大、价值量提升。大型一体化车身结构件先行企业,超大一体压铸后地板产品试制成功。盈利预测与估值:我们预计2022-2024年归属母公司净利润3.24/5.31/7.77亿元,利润年增速分别为233.5%/64.0%/46.3%。我们给予一年期目标估值67-73元,当前股价距目标估值有11%-21%的提升空间,考虑到公司大型一体化业务布局早,首次覆盖,给予“买入”评级。

证券分析师:唐旭霞 S0980519080002;

戴仕远 S0980521060004;

传音控股(688036)深度报告-全球化视野、本地化执行的新兴市场智能终端龙头

聚焦新兴市场的智能终端产品和移动互联服务提供商。新兴市场人口基数大、智能手机渗透率低支撑终端需求持续扩增。扎根新兴市场,“全球化视野、本地化执行”构筑公司护城河。布局家电、配件业务及移动互联业务,打造未来第二增长曲线。投资建议:目标价130.41-131.65元,维持买入评级。我们预计22-24年公司归母净利润为47.52/58.76/71.25亿元(YoY 21.6%/23.6%/21.3%),综合相对估值与绝对估值,给予目标价130.41-131.65元,维持买入评级。

证券分析师:胡慧 S0980521080002;

胡剑 S0980521080001;

联系人:李梓澎、周靖翔;

贝壳-W(02423.HK)海外公司深度报告-居住服务龙头

耕居住服务领域,依托平台延伸业务。房产中介赛道迎来黄金机遇。经纪实力卓越,新兴业务萌芽。业绩与行业景气度共振,复苏弹性佳。估值与投资建议:结合绝对估值与相对估值,我们认为公司合理股价区间为51.6-60.0港元,较当前股价有22%-42%空间。预计公司2022-2024年经调整净利润分别为0.7/41.4/53.3亿元,每股收益分别为0.02/1.09/1.40元,对应当前股价PE分别为--/33.0/25.6倍,首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师:任鹤 S0980520040006;

王粤雷 S0980520030001;

联系人:王静;

华阳集团(002906)深度报告-汽车电子核心企业,打造智能座舱全生态

能源-运动-交互,公司为交互端的核心布局企业。汽车电子核心企业,业绩高速增长。交互端,智能座舱,屏类、HUD、座舱域控制器为中短期维度重要增长点。运动端,智能驾驶,车载摄像头、360 环视系统、APA 等产品陆续量产。公司推出的360环视系统、自动泊车系统、“煜眼”技术等已在多款车型中应用。公司与地平线合作,未来双方将打造自动驾驶域控制器平台。

证券分析师:唐旭霞 S0980519080002;

鼎龙股份(300054)深度报告-CMP产品线捷报频传,光电材料初露峥嵘

公司研发能力出众,CMP抛光垫等半导体耗材突破国外垄断。半导体市场繁荣及封装技术、制程升级带动CMP需求。折叠手机方兴未艾,PI浆料为柔性OLED面板核心材料。打印复印耗材领域全产业链布局,夯实龙头地位。盈利预测与估值:公司在半导体材料市场的平台型竞争力逐步彰显,预计22-24年归母净利润为3.79、5.78、7.65亿元(+78%/53%/32%),EPS为0.4、0.6、0.8元。参考可比公司22年平均PE估值水平,给予目标价23.37-24.17元,较当前股价仍有22.46%-26.68%上行空间,维持“买入”评级。

证券分析师:胡慧 S0980521080002;

胡剑 S0980521080001;

联系人:李梓澎、周靖翔;

常熟银行(601128)深度报告-小微战略下沉转型初具成效

深耕小微领域,加快异地扩张。博采众长,探索“IPC技术+信贷工厂+移动科技平台MCP”的常熟小微模式。面对小微市场激烈竞争,常熟银行调整小微战略,深度下沉以实现错位竞争。各项财务指标处上市农商行前列,资产质量和盈利能力在全行业表现极佳。盈利预测与估值:公司做小做散战略持续深化,净息差筑底反弹,资产质量优异,拨备覆盖率处在高位。同时,公司异地扩张加速,且通过村镇银行实现跨省经营,预计未来业绩仍将领先同业,小幅上调2022-2024年归母净利润至26.6/32.6/38.1亿元,对应增速为21.3%/22.9%/16.8%。综合绝对估值与相对估值,我们认为公司股票合理估值区间在9.2~10.6元之间,对应2022年PB值为1.15~1.33x,相对于公司目前股价上涨空间为29%~48%,维持“买入”评级。

证券分析师:陈俊良 S0980519010001;

王剑 S0980518070002;

田维韦 S0980520030002;

华测检测(300012)深度报告-全球综合性检测龙头SGS百年成长的启示

投资建议:检测行业长坡厚雪,公司行稳致远,我们看好行业及公司的长期成长机遇,公司有望成为植根于中国本土、有竞争力的领先国际检测认证机构。我们预计2022-24年归母净利润为9.31/11.44/14.08亿元,对应PE40/32/26倍,综合绝对估值和相对估值,给予2023年40-45倍,对应一年期目标市值为458-515亿元,对应目标价为每股27.35-30.77元,维持“买入”评级。

证券分析师:李雨轩 S0980521100001;

吴双 S0980519120001;

菱电电控(688667)深度报告-自主汽车电控系统龙头,有望受益于混动需求爆发

自主发动机电控系统龙头,发展战略清晰。发动机管理系统产品技术壁垒高,公司技术自主领先。新能源产品需求爆发,公司混动系统竞争力强,有望充分受益。盈利预测与估值:首次覆盖,我们预计2022-2024年归属母公司净利润2.43/3.89/4.77亿元,利润年增速分别为77%/60%/23%。每股收益22-24年分别为4.71/7.53/9.24元。我们给予一年期目标估值166-181元,考虑到公司混动系统产品竞争力明显,受益于行业电动化大趋势,首次覆盖,给予“买入”评级。

研报精选:近期行业深度报告

生猪行业深度报告系列三-周期反转在即,决胜养殖布局

猪周期:预计2022年底到2023年上半年启动产能反转。生猪板块:农民产能占比仍大,养殖股以时间换取空间。禽板块:猪鸡反转均同步,珍惜低估值的禽板块。投资建议:以长线思维决胜猪周期,把握养殖布局最好阶段。2022Q1基金对生猪板块的增持明显,其中华统股份与牧原股份表现尤为突出。我们认为机构左侧布局核心还是基本面驱动:低猪价与高饲料价的共振,加快养殖亏损,现金损耗加快,加速周期反转。短期,猪价或将迎来季节性反弹,会弱化产能去化逻辑,假如板块回调,应该是布局养殖板块最好的阶段。具体标的上,从成长空间和弹性角度来看,核心推荐:华统股份、傲农生物、天康生物、东瑞股份、新希望、天邦股份、唐人神、中粮家佳康等猪标的,以及春雪食品、益生股份、仙坛股份、立华股份、湘佳股份等禽标的;另外,白马股核心推荐圣农发展和牧原股份。

证券分析师:鲁家瑞 S0980520110002;

运动品牌行业专题:运动长青,国货崛起的荆棘与曙光

行业趋势:国内运动行业景气度高,集中度高且格局稳定;品牌竞争力:国际龙头占优,本土企业崛起;发展策略:品牌、渠道、供应链全面升级;中国运动鞋服行业机遇广阔,看好实力崛起,有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际,以及竞争力突出,有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际。

证券分析师:丁诗洁 S0980520040004;

云办公系列专题:借谷歌微软之道,看金山办公如何破协作之局

谷歌G Suite以邮箱为生态,开创协作文档,攫取云端市场;谷歌成功之道,金山WPS移动、云、协作、行业、AI不落下风;协同办公成新战场,C端助力微信系办公生态领先;WPS在线文档优势足,协作办公有望复制微软路径;疫情催化云办公常态化,关注协作文档和协同办公投资机会。金山WPS在云协作和协同办公上积极布局,重点推荐云办公龙头厂商金山办公。

证券分析师:熊莉 S0980519030002;

库宏垚 S0980520010001;

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