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【长城非银】业绩增速超预期,战略性配置窗口或在途——关于东方财富证券2022年未经审计中报的点评

[2022-07-18 18:16:54] 编辑:温文尔雅 点击量:38
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导读:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!盈利预测事件东方财富公布子公司东财证券2022年未经审计中报业绩,数据显示公司实现营业总收入41.78亿元,同比+34.15%;实现净利润28.48亿元,同比+37.47%,超出市场预期。H1业绩增 .....

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盈利预测

【长城非银】业绩增速超预期,战略性配置窗口或在途——关于东方财富证券2022年未经审计中报的点评

事件

东方财富公布子公司东财证券2022年未经审计中报业绩,数据显示公司实现营业总收入41.78亿元,同比+34.15%;实现净利润28.48亿元,同比+37.47%,超出市场预期。

H1业绩增速超出市场预期,初步测算Q2环比增速靓丽

上半年市场波动,证券业经营压力加大。成交量方面,2022H1累计日均股基成交量为10646.22亿元,同比+8.55%,其中Q2累计股基交易量为10376.9亿元,环比-4.98%,主要系疫情反复等因素影响,导致市场风偏下降。微观流动性呈现前低后高趋势,2022H1基金发行放缓,同比-59.12%;Q2以来受市场环境改善,环比+35.07%。

从业绩归因分析看,东财证券大自营、手续费及佣金收入、利息净收入增速较快,及减值转回所致。细分看,同比分别为+58.60%、+29.96%、+25.38%;其中融出资金同比约为.10%,较Q1环比-6.55%,H1融出资金的市场份额为2.31%,较Q1占比略微-0.06PCT。投资业务表现优异,主要系投资资产大幅增长;数据显示公司H1交易性金融资产同比07.08%,而较Q1环比-11.91%,其他债权投资规模同比+41.32%。若剔除大自营,净利润同比达+30.44%,折射出公司经营稳健,抗风险能力强,克服了4月以来的市场巨幅波动,砥砺前行。经初步测算显示,东财证券的营收环比预计有望在4%以上,净利润环比预计有望达到中速水平。

结构占比方面,手续费及佣金净收入、利息净收入及大自营净收入占比分别为58.43%、22.99%及15.56%,前两者略有下降,后者占比略有提升。

初步测算东财集团H1增速有望保持中高速增长

结合2021、2022Q1相关参数,经初步测算2022H1东财集团营收同比有望达+30%,Q2环比增速较强。天天基金营收同比有望达+7%;Q2环比有望达+20.5%。净利润方面,经初步测算,集团2022H1净利润同比、Q2环比,东财证券净利润、天天基金Q2环比均有望达到较高增速水平。

基金投顾试点牌照+基金托管牌照获批,财富管理业务战斗力不断提升

公司获得基金投顾牌照后,有望与天天基金、东财基金等进一步形成闭环,促进公司财富管理转型升级。未来在基金投顾产品创设、投顾及客户资产配置方面有望大幅度提升。同时,东方财富证券获批证券投资基金托管资格,自批复之日起6个月内完成基金托管业务的筹备工作,并将于换领经营证券期货业务许可证后,对外开展基金托管业务,不断提升财富管理赛道的战斗力。

公司资本金实力不断夯实,利润率进一步提升

在证券公司完成可转债“东财转3”发行及上市工作,增资总额中的33.00亿元作为东方财富证券注册资本,127.05亿元作为资本公积。增资完成后,东方财富证券注册资本由88.00亿元增至121.00亿元。可转债转股显著提升东财证券公司净资产,为业务发展蓄力。截止2022H1,东财证券总资产较年初2%至1676.65亿元,净资产较年初+59.1%至508.21亿元。东财证券规模经济效应亦不断夯实,2022H1利润率提升近2PCT达到68.17%。

估值与投资建议:

在推进全面注册制改革的政策背景下,随着行业交易制度不断优化、证券化率提升及居民资产配置拐点的到来。未来随着IPO全面注册制落地、试点及推行“T+0”制度、20%涨跌幅的不断放开及融券业务发展等,公司经纪及两融等核心业务市占率提升趋势有望继续保持,以及基金托管落地等提升带来阿尔法机会凸显,民营基因有效提升公司治理水平,业绩增速将有望持续高于传统券商。此外,当前,东财集团同A股Fintech公司估值对比具备优势,正迎来战略性配置窗口期。

我们判断市场未来持续巨幅调整可能性较低,公司有望保持强劲上升势头。假定市场A股股基交易量平稳、新发基金平均增速总体保持稳健提升趋势,经纪业务佣金率、两融费率等基本平稳,利润率分别为70%、69%、69%,公司的股基市占率及两融市占率稳步提升,经纪业务佣金率及两融费率总体平稳,预计公司2022、2023、2024年的摊薄EPS分别为0.77、0.94、1.18元,对应的PE为29.08、23.85、18.96倍,维持“买入”评级。

风险提示:中美摩擦加剧风险;中美利差持续倒挂风险;地缘政治风险;宏观经济下行风险;IPO过快对股市流动性冲击风险;股市系统性下跌风险;基金发行放缓风险;监管趋严风险;肺炎疫情持续蔓延风险;管理层变动影响风险;资管业务发展不及预期风险;基金代销市占率下滑风险;传统业务市占率提升不及预期。

附图表

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证券报告

业绩增速超预期,战略性配置窗口或在途——关于东方财富证券2022年未经审计中报的点评

对外公布时间

2022年7月18日

报告发布机构

长城证券股份有限公司

非银金融分析师:刘文强

手机:18221736476

电话:021-31829700

邮箱:liuwq@cgws.com

联系人:张文珺

手机:13922892170

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