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贝壳-W(02423.HK)海外公司深度报告-居住服务龙头

[2022-06-13 08:44:39] 编辑:情人知己 点击量:61
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导读:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!贝壳-W(02423.HK)海外公司深度报告-居住服务龙头深耕居住服务领域,依托平台延伸业务公司是中国最大的居住服务平台,2021年实现交易总额3.9万亿元,占中国居住服务总量的9.7%。 .....

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

贝壳-W(02423.HK)海外公司深度报告-居住服务龙头

深耕居住服务领域,依托平台延伸业务

公司是中国最大的居住服务平台,2021年实现交易总额3.9万亿元,占中国居住服务总量的9.7%。公司依托ACN经纪人合作网络搭建平台、制定流程规范,使直营链家门店、加盟德佑门店及其他贝联门店均能分享佣金、合作共赢。2022年5月公司以介绍形式于港交所主板双重主要上市。公司三大主营业务为存量房业务、新房业务和新兴业务,2021年收入分别为319/465/23亿元,占比分别为40%/58%/3%。

房产中介赛道迎来黄金机遇

传统房产中介主要促成存量房交易赚取佣金,但近年来凭借客户资源参与新房分销收入大增。我们测算2026年行业佣金收入将增长至4066亿元,2021-2026年复合增速4.8%。而线下门店布局和线上平台搭建均有先发优势强者恒强,公司“一枝独秀”的地位难被撼动。

经纪实力卓越,新兴业务萌芽

存量房业务是基石业务,依托平台合作交易增速较快,但链家主导占比下降使得业务货币化率降低,除佣金收入外还按贝联门店交易额抽取平台加盟费等,凸显平台效益;新房业务是后起之秀,依靠资源优势、把握市场机会,在低渗透率基数上增速迅猛,2021年收入市占率37%已成为绝对龙头,对开发商议价能力强因此业务货币化率高,但外部佣金抽成比例高导致贡献利润率较低;新兴业务尚在萌芽,公司收购圣都家装,提升家装家居服务能力,强化业务战略协同。

业绩与行业景气度共振,复苏弹性佳

由于公司占据绝对领先的行业地位,业绩与房地产市场表现紧密相关。公司短期内经营压力较大,利润率较低。2021年收入808亿元,同比5%,归母净利润-5.2亿元,经调整净利润10.1亿元;22Q1收入125亿元,同比-39%,归母净利润-6.2亿元,经调整净利润0.3亿元。但公司负债水平低,在手资金充裕,商业模式较轻,经营规模调整灵活。随着房地产各项放松政策效果显现,核心城市疫情管控影响减弱,需求逐渐释放带动销售改善,叠加上年同期的低基数,三季度公司有望迎来鲜明的业绩复苏。公司近期宣布股份回购计划,充分体现经营恢复的信心。

估值与投资建议:结合绝对估值与相对估值,我们认为公司合理股价区间为51.6-60.0港元,较当前股价有22%-42%空间。预计公司2022-2024年经调整净利润分别为0.7/41.4/53.3亿元,每股收益分别为0.02/1.09/1.40元,对应当前股价PE分别为--/33.0/25.6倍,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:公司业务与中国房产市场同频共振,若经济增速放缓、相关政策收紧等因素导致居住行业波动,可能对公司的经营业绩造成重大不利影响。

证券分析师:任鹤 S0980520040006;

王粤雷 S0980520030001;

联系人:王静;

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