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高通胀下,需要优选的科创

[2022-06-09 20:00:39] 编辑:剧侃侃 点击量:61
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导读:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!报告摘要1.宏观政策环境,科创板与2012年创业板各有异同:同:衰退期,流动性环境改善,盈利磨底。异:通胀绝对水平,2012年低,2022年高。政策:三年大非解禁期。2.微观相似之处:均有“非线 .....

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

报告摘要

1.宏观政策环境,科创板与2012年创业板各有异同:同:衰退期,流动性环境改善,盈利磨底。异:通胀绝对水平,2012年低,2022年高。政策:三年大非解禁期。

2.微观相似之处:均有“非线性增长”赛道。微观差异之处:2012年创业板增速低点向上,科创增速高位震荡,首批上市企业的对比类似。

3.但需要注意,高通胀对估值空间仍有约束,短期难有beta,需要优选。

周度交流:高通胀下,需要优选的科创

流动性+信用框架:积极信号来自“剩余流动性”仍向上,表征金融市场并不缺流动性,是2016年以来最高读数。“宽财政,信贷和社融超预期”是决定是否为反转的重要信号,目前仍需等待。我们认为季度层面看,可以更积极。

市场风格:最近一个月的风格变化,本质是“超跌反弹”。5月月报中强调短call成长,逻辑即在于疫情边际改善,市场风险偏好企稳,历史上会“超跌反弹”先行。

市场情绪框架:上周行业CJDI情绪热度分化,油气及白酒热度上行,成长板块热度处于历史低位。截至上周五,我们构建的情绪指标CJDI读数分化,全A CJDI降至13%。用于度量市场宽度的观测指标:上证综指及HS300 4月读数下行,成交结构分散。框架模型下,全市场热度下行,成长板块热度处于历史低位,仍处于“超卖”状态。

我们的总结:市场整体不必悲观,当然过去一段时间的行情是“超跌反弹”,目前行至中后段,6月份后分化。从反弹到反转,“降息”不是充分条件,需要看到“宽财政、宽信用”的阶段性落地,目前仍需等待,但季度看可以更积极。此前我们建议短call成长,当下建议风格均衡。行业结构上关注上面四条线索,重点关注:地产基建、农化、光伏、军工。

本周讨论:当前科创板状况与2012年底创业板较为相似,后续行情值得期待。我们结合宏观、交易、盈利及估值等层面,重点讨论科创板配置价值。

高通胀下,需要优选的科创:1)政策环境相似,宏观环境有不同。宏观层面,经济均处于滞胀走向衰退的过程中,全A净利润增速磨底;当前流动性环境处于持续宽松状态,优于当年;交易层面,当前科创板热度仍相对较低;2)对比当前科创板与2012年底的创业板,我们认为:(1) 科创板行业分布主要集中在电子、电新、医药等行业,“硬科技”属性相对更浓;科创板短期内增速较高,后续增速预期在高位略有回落;科创50估值水平已经大幅回落,低于同期创业板指水平,但略高于2012年底创业板指估值水平。3)对比科创板与创业板首批上市企业的经营情况看,创业板首批企业盈利增速在2012年磨底,科创板首批企业增速目前仍较高。

图:科创板vs创业板:宏观产业环境对比

行业配置:短期关注“稳增长”新旧动能组合

短期视角,关注“稳增长”新旧动能组合。旧动能领域,把握地产边际纠偏之下地产和银行的机会,新动能领域,紧密跟踪“数字经济”政策加码之下的计算机和通信细分行业。

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